L'allocazione del capitale nella fase di costituzione influenza profondamente il percorso della raccolta fondi futura. Questa scelta iniziale incide sulla disponibilità degli investitori a partecipare ai round successivi e sulla motivazione costante del team.
Le startup svizzere in fase di crescita che raccolgono da 500.000 a 5.000.000 di franchi svizzeri sono sottoposte a un attento esame della partecipazione azionaria dei fondatori. Gli investitori considerano la struttura azionaria come una finestra sulla salute del team, sull'equità e sui rischi futuri. Una ripartizione azionaria chiara è segno di allineamento. Una ripartizione confusa solleva segnali di allarme che possono compromettere il round di finanziamento.
Questa guida spiega in che modo le decisioni iniziali in materia di capitale proprio influiscono sulla tua capacità di raccogliere capitali per la crescita in Svizzera e cosa cercano gli investitori quando esaminano la tua tabella di capitalizzazione.
Perché le divisioni azionarie sono importanti nella fase di crescita
Probabilmente la ripartizione del capitale sociale è stata decisa nel momento in cui sapevi meno del futuro della tua azienda. Hai effettuato la ripartizione al momento della costituzione, quando l'incertezza era massima.
Ora stai raccogliendo 500.000 CHF o più. Gli investitori esamineranno attentamente quella decisione iniziale.
Lo Swiss ICT Investor Club (SICTIC), la principale rete di angel investor della Svizzera, sottolinea che l'insoddisfazione per la ripartizione del capitale azionario è una delle principali fonti di conflitto tra i fondatori[1]. Gli investitori approfondiscono la questione durante la due diligence. Vogliono vedere equità, impegno a lungo termine e protezione contro l'abbandono dei fondatori[1].
La Swiss Startup Association (SSA) consiglia ai fondatori di affrontare tempestivamente le difficili discussioni relative all'equità[2]. Una volta che gli investitori saranno arrivati, esamineranno la vostra struttura. Probabilmente richiederanno delle modifiche se dovessero riscontrare dei problemi[2].
Una ripartizione sbilanciata può scoraggiare gli investitori che vedono incentivi disallineati[2].
Cosa cercano gli investitori svizzeri
SICTIC non investe in startup gestite da un unico fondatore[3]. La rete richiede almeno un altro membro del team attivo a tempo pieno con un ruolo chiave e una partecipazione azionaria[3]. Questo requisito dimostra che gli investitori svizzeri apprezzano i team co-fondati.
Ma avere dei cofondatori non è sufficiente. Gli investitori sono interessati a come viene suddiviso il capitale tra loro.
Divisione equa: comune ma non sempre giusta
Molti fondatori optano automaticamente per una divisione equa per evitare discussioni difficili. Una ricerca condotta dal professor Noam Wasserman dimostra che le startup che utilizzano una divisione equa senza una discussione approfondita hanno una probabilità tre volte maggiore di avere fondatori insoddisfatti[4].
I dati di Carta mostrano che le divisioni equitative stanno diventando sempre più comuni. Nel 2024, il 45,91% dei team composti da due fondatori ha diviso equamente il capitale, rispetto al 31,51% del 2015[5]. Per i team composti da tre persone, le divisioni equitative sono aumentate dal 12,11% al 26,91%[5].
Tuttavia, solo circa un terzo delle aziende con più fondatori garantisce pari quote azionarie a tutti i cofondatori[6]. La maggior parte sceglie ripartizioni diverse[6]. L'equità è più importante dell'uguaglianza.
L'avvocato della Silicon Valley Scott Dettmer osserva che una ripartizione al 50-50 non sempre ha senso se i contributi, l'esperienza e i ruoli non sono uguali[4]. Gli investitori spesso desiderano che l'equità rifletta i contributi relativi e i ruoli di leadership.
Ciò che gli investitori non vogliono vedere
Gli investitori svizzeri prestano attenzione a specifici segnali di allarme:
Nessun diritto di maturazione per i fondatori
Uno dei maggiori campanelli d'allarme[7]. Gli investitori considerano l'uscita di un co-fondatore come un segno di ingenuità da parte del fondatore e un rischio importante. Quasi certamente richiederanno il vesting prima di investire[1][2].
Capitale proprio inattivo
Un cofondatore che ha lasciato l'azienda e detiene una quota azionaria significativa rappresenta un problema rilevante[8]. Questa partecipazione non maturata (o completamente maturata in assenza di un programma) rappresenta un valore che non contribuisce alla crescita. In uno dei più famosi acceleratori di startup (Y Combinator), circa il 20% delle startup ha visto l'uscita di un fondatore[8]. Senza maturazione, il fondatore che ha lasciato l'azienda mantiene la propria quota azionaria.
Divisioni altamente inique senza motivo
Un fondatore con il 90% e altri con quote minime possono essere indice di disfunzioni[4]. Gli investitori potrebbero vedere un fondatore “dittatore” a meno che non vi sia una chiara giustificazione (ad esempio, un fondatore che ha contribuito con tutto il capitale e la proprietà intellettuale).
Un fondatore chiave con meno di 10%
Se un fondatore attivo e importante ha visto la propria quota azionaria ridursi a un livello molto basso, gli investitori temono che possa perdere la motivazione[9]. Questo fondatore rimarrà impegnato anche nella fase successiva?
Storia confusa della tabella di capitalizzazione
Frequenti e complessi adeguamenti azionari segnalano un conflitto persistente tra i fondatori[10]. Gli investitori vedono un team che non riesce a mettersi d'accordo sulle questioni fondamentali.
Questi segnali di allarme inducono gli investitori a rinunciare, a richiedere valutazioni più basse o a insistere su condizioni di protezione[11].
Rischi specifici nel settore HealthTech e MedTech
Questo settore presenta rischi specifici che non riguardano le aziende di software:
- Rischio normativo può rovinare rapidamente un'azienda. Swissmedic può negare l'approvazione o richiedere costosi studi supplementari. Una decisione negativa può rendere un'azienda priva di valore.
- Rischio di rimborso crea la “valle della morte”. I prodotti approvati senza il pagamento da parte degli assicuratori raramente hanno successo commerciale.
- Costi e insuccesso delle sperimentazioni cliniche mostrano un rischio binario. I costi delle sperimentazioni sono molto elevati. La maggior parte delle sperimentazioni fallisce. Quando una sperimentazione fallisce, il denaro dell'investitore va solitamente perso.
- Tempistiche lunghe richiedono capitali pazienti. I dispositivi medici impiegano dai 3 ai 7 anni per arrivare sul mercato. Le terapie impiegano dai 10 ai 15 anni.
- Risultati binari significa che l'intero valore dell'azienda dipende spesso da un unico evento: i risultati di una sperimentazione clinica o l'approvazione normativa. Un'azienda di software può modificare il proprio piano. Un'azienda medtech che ha fallito una sperimentazione clinica ha scelte limitate.
Concorrenza da parte degli operatori consolidati è intensa. Le startup competono con giganti come Roche, Novartis e Johnson & Johnson.
Come costruire una ripartizione equa del capitale
Le divisioni eque si basano sulla logica, non su supposizioni. È necessario valutare diversi fattori.
Fattori chiave che gli investitori svizzeri si aspettano che tu prenda in considerazione:
Impegno in termini di tempo
Il fatto che si tratti di un lavoro a tempo pieno o part-time è molto importante[12]. Un fondatore che lascia il proprio lavoro per dedicarsi a tempo pieno alla propria attività si assume un rischio maggiore. Il lavoro svolto in passato conta meno dell'impegno futuro. Chi dedicherà i prossimi quattro anni a questo progetto?
Esperienza e competenza
Un fondatore con esperienza nel successo delle startup, nella raccolta fondi o con una profonda conoscenza del settore rappresenta una risorsa importante[12]. Queste competenze aumentano le probabilità di successo e dovrebbero essere valutate di conseguenza.
Contributo in conto capitale
Gli investimenti diretti in contanti o le attrezzature fondamentali hanno un valore evidente[12]. Tuttavia, i contributi non in contanti potrebbero non avere lo stesso peso del denaro contante.
Ruoli futuri
I contributi attesi sono ciò che conta di più[12]. Un amministratore delegato che si occupa della visione, della strategia e della raccolta fondi può giustificare una quota maggiore rispetto a un direttore tecnico concentrato sul prodotto. Entrambi sono fondamentali, ma le responsabilità sono diverse.
Origine dell'idea
Le idee sono importanti, ma l'esecuzione lo è ancora di più[13]. Le startup hanno successo grazie all'esecuzione, non solo ai concetti. Non sopravvalutate l'idea.
Considerazioni specifiche per la Svizzera:
L'ETH di Zurigo e l'EPFL producono numerose spin-off svizzere[14]. Queste aziende coinvolgono spesso gli uffici di trasferimento tecnologico delle università. I contratti standard possono includere accordi relativi a royalties o partecipazioni azionarie[15]. Tali accordi possono portare a controversie in merito alla valutazione[15].
SICTIC si concentra principalmente sulle startup tecnologiche, suggerendo un alto valore dei fondatori tecnici[3]. Tuttavia, anche un team equilibrato con competenze commerciali è fondamentale per il successo[16]. Le competenze tecniche da sole non bastano per concludere accordi o raccogliere capitali.
La forte tradizione svizzera nel settore delle tecnologie avanzate (biotecnologie, tecnologie pulite, tecnologie mediche) fa sì che i fondatori tecnici provenienti da queste università godano di una preziosa credibilità. Tuttavia, gli investitori continuano a richiedere che il team possieda anche senso degli affari.
Il quadro in azione:
Esaminiamo due scenari:
Scenario A – Ripartizione equa giustificata:
Due fondatori avviano una società fintech. Uno è un ingegnere informatico (CTO), l'altro ha esperienza nel settore bancario (CEO). Entrambi hanno lasciato il proprio lavoro. Entrambi lavorano a tempo pieno. Entrambi apportano competenze fondamentali e complementari. Nessuno dei due ha contribuito con un capitale significativo oltre a piccole somme uguali.
Risultato: Una ripartizione al 50% è ragionevole. I contributi e i rischi sono equilibrati.
Scenario B – Ripartizione diseguale giustificata:
Tre fondatori avviano un'impresa biotecnologica. Il fondatore A è un professore che ha ideato la tecnologia e apporta una profonda competenza scientifica, ma rimane part-time (20%). Il fondatore B è l'amministratore delegato (a tempo pieno) e si occupa di tutto lo sviluppo commerciale e della raccolta fondi (50%). Il fondatore C è il direttore operativo (a tempo pieno) e gestisce le operazioni e il lavoro normativo (30%).
Risultato: La ripartizione diseguale riflette i diversi impegni in termini di tempo e la creazione di valore futuro. Tutti e tre i ruoli sono necessari, ma l'impegno a tempo pieno e l'esecuzione hanno un peso maggiore.
Il requisito di maturazione
Il vesting non è negoziabile per gli investitori svizzeri. Lo standard è di quattro anni con un periodo di maturazione di un anno[1][7]. Nessuna azione viene assegnata fino al completamento di un anno. Dopo il periodo di maturazione, le azioni vengono assegnate mensilmente o trimestralmente per i restanti tre anni[1][7].
Se un fondatore lascia l'azienda prima del termine di un anno, perde tutte le quote azionarie[17]. Ciò tutela l'azienda e i fondatori rimanenti.
Perché gli investitori richiedono il vesting
Senza vesting, un co-fondatore può lasciare l'azienda dopo tre mesi conservando l'intera quota azionaria. L'azienda perde un membro del team, ma il fondatore che se ne va mantiene la proprietà. Si tratta di “dead equity”[8].
Gli investitori ti chiederanno di implementare il vesting se non lo hai già fatto[1][2]. Lo considerano una misura fondamentale di gestione del rischio.
Meccanismi fiscali e giuridici in Svizzera
Ai fini fiscali svizzeri, la retribuzione in azioni è tassata al momento della realizzazione del reddito[18]. Per le opzioni non quotate o le azioni bloccate, ciò avviene in genere al momento della maturazione o quando è possibile vendere[18].
Se la residenza fiscale in Svizzera ha inizio o termina durante il periodo di maturazione, si applica la tassazione proporzionale[18]. I datori di lavoro devono trattenere l'imposta per i dipendenti che non sono cittadini svizzeri o residenti permanenti[18].
Gli accordi di maturazione devono essere inseriti negli accordi tra azionisti o nei contratti di lavoro. Gli accordi verbali non proteggono nessuno.
Co-fondatori e dirigenti chiave scomparsi
Le aziende in fase di crescita a volte hanno bisogno di aggiungere talenti senior con partecipazione azionaria.
Co-fondatori defunti
Un co-fondatore tardivo si unisce all'azienda dopo che questa è stata avviata[19]. Non ottiene la stessa quota azionaria dei fondatori iniziali che hanno corso i rischi iniziali[19].
L'importo del capitale proprio dipende da:
- Fase aziendale e capitale raccolto
- Criticità del ruolo
- Valore che creeranno in futuro[19]
Il vesting rimane standard: quattro anni con un cliff di un anno[20]. Ciò garantisce l'impegno.
Ad esempio, un cofondatore commerciale che entra a far parte di un team tecnico fondatore in fase di crescita potrebbe ricevere il 10-20% del capitale azionario con maturazione completa. Si tratta di una quota significativa, ma riflette il fatto che il rischio principale era già stato assunto.
Dirigenti chiave (livello VP)
I dirigenti non fondatori in fase di crescita ricevono concessioni inferiori dal piano di stock option per i dipendenti (ESOP)[21]. Sebbene i range specifici svizzeri non siano standardizzati, tali concessioni devono essere allettanti senza diluire eccessivamente i fondatori.
La chiave è trovare un equilibrio tra l'attrazione dei talenti e la tutela della proprietà dei fondatori.
Quando è necessaria una ristrutturazione patrimoniale
A volte è necessario correggere le decisioni iniziali relative al capitale proprio prima di poter raccogliere capitali per la crescita.
È possibile riparare una spaccatura grave?
La ristrutturazione del capitale proprio in una società per azioni svizzera (Aktiengesellschaft) è possibile ma complessa[22]. Comporta eventi imponibili e richiede servizi di consulenza legale e fiscale[22].
Le implicazioni fiscali includono:
- Considerazioni relative all'imposta sul reddito delle società
- Le rinunce al credito da parte degli azionisti potrebbero costituire reddito imponibile[23]. Tuttavia, le nuove linee guida chiariscono che le rinunce registrate direttamente nelle riserve (e non nel conto economico) possono essere escluse dalla base imponibile se la ristrutturazione è sostenibile[23].
- Imposta di bollo svizzera: I conferimenti di capitale sono soggetti all'imposta di bollo 1%[24]. Nelle ristrutturazioni, sono esenti fino a CHF 10’000’000 di conferimenti a compensazione delle perdite[24]. Richiedere questa esenzione può significare rinunciare alle “riserve di conferimento di capitale” che possono essere successivamente rimborsate agli azionisti senza ritenuta alla fonte[24].
- Imposte personali: La riallocazione delle azioni potrebbe essere considerata come reddito o plusvalenza per i fondatori coinvolti[22]. In situazioni complesse è spesso consigliabile ricorrere a ruling fiscali[22].
Meccanismi giuridici disponibili
- Riacquisto di azioni: la società può riacquistare azioni dai fondatori uscenti, fatte salve le restrizioni legali[25].
- Restrizioni al trasferimento delle azioni: gli accordi tra azionisti spesso regolano le modalità di uscita dei fondatori[25].
- Adeguamenti dinamici delle quote azionarie: i fondatori possono concordare di riadeguare le partecipazioni azionarie dopo un determinato periodo di tempo per riflettere i contributi effettivi[15].
Non è detto che le decisioni prese in precedenza siano definitive. Tuttavia, per modificarle è necessaria una consulenza professionale che aiuti a districarsi nella complessità delle questioni legali e fiscali[22].
Quando prendere in considerazione una ristrutturazione
Dovresti prendere in considerazione una ristrutturazione se:
- Uno dei cofondatori ha lasciato l'azienda, ma detiene una quota azionaria significativa senza diritti di maturazione.
- L'attuale divisione travisa gravemente i contributi e sta causando tensioni all'interno del team.
- Gli investitori hanno indicato che la struttura sta bloccando gli investimenti.
Non dovresti ristrutturare se:
- La divisione funziona bene nonostante sia ineguale.
- I costi e la complessità superano i benefici
Si tratta semplicemente di un conflitto tra fondatori che la ristrutturazione non risolverà.
Segnali di allarme che compromettono gli accordi
Gli investitori abbandoneranno determinate strutture azionarie.
I segnali di allarme più dannosi
Nessuna maturazione
Questo indica che i fondatori non comprendono le basi delle startup[7]. Spesso si tratta di un fattore determinante che deve essere risolto prima dell'investimento[1].
Significativo capitale inutilizzato
Un fondatore che ha lasciato l'azienda, detiene il 25% delle azioni e non ricopre più alcun ruolo è un problema grave[8]. Gli investitori ti chiederanno di risolvere la questione prima di investire[11].
Squilibri inspiegabili
Un fondatore con 801 TP3T, un altro con 51 TP3T e un terzo con 151 TP3T sollevano alcune domande[4]. A meno che non ci sia una ragione chiara e logica, gli investitori cercheranno di capire se ci sono disfunzioni nel team.
Tabelle di capitalizzazione frammentate
Quattro o più cofondatori con 15-25% ciascuno possono segnalare una diffusione delle responsabilità[26]. Gli investitori potrebbero preoccuparsi dell'efficienza del processo decisionale.
Questi problemi possono indurre gli investitori a rinunciare completamente all'investimento, a richiedere valutazioni inferiori o a imporre una ristrutturazione come condizione per l'investimento[11].
Approcci alternativi: modelli di equità dinamica
L'approccio tradizionale prevede una ripartizione fissa del capitale sociale al momento della costituzione. Esiste però un'alternativa.
Modelli dinamici e suddivisione della torta
Il Manuale per investitori angelici SICTIC menziona la “Dynamic Equity Allocation with ‘Slicing Pie'” [1]. Questo modello regola l'equità in base ai contributi effettivi nel tempo.
Lo studio legale svizzero VISCHER sottolinea inoltre che i fondatori possono concordare di riadattare le partecipazioni azionarie dopo un determinato periodo di tempo, in modo da riflettere il contributo effettivo di ciascun fondatore[15].
Quando i modelli dinamici funzionano
I modelli dinamici possono garantire l'equità quando:
- All'inizio, i fondatori hanno impegni di tempo incerti.
- I contributi varieranno in modo significativo nelle fasi iniziali
- Il team vuole evitare decisioni affrettate.
Quando non funzionano
Gli investitori preferiscono la prevedibilità e strutture proprietarie stabili[27]. Un modello dinamico ancora in evoluzione al momento della raccolta fondi può essere negativo[27]. Le percentuali di proprietà definitive non sono ancora state definite.
I modelli dinamici funzionano meglio nelle fasi iniziali, prima degli investimenti esterni[27]. A seconda della fase di crescita, gli investitori si aspettano strutture fisse e chiare.
Passi pratici per i fondatori in fase di crescita
Se stai preparando una raccolta fondi da CHF 500.000 a CHF 5.000.000, rivedi subito la tua struttura patrimoniale.
Domande di autovalutazione:
- Tutti i fondatori hanno stipulato accordi di vesting?
- La nostra ripartizione del capitale riflette i contributi effettivi e i ruoli futuri?
- Tutti i fondatori sono ancora attivi o abbiamo un capitale morto?
- Possiamo difendere la nostra scissione agli investitori utilizzando fattori logici?
- Il nostro cap table è chiaro e semplice?
Se hai risposto “no” a una di queste domande, risolvi il problema prima di rivolgerti agli investitori.
Dove trovare assistenza professionale
Consultare consulenti legali e fiscali se:
- È necessario implementare il vesting in modo retroattivo.
- Uno dei fondatori ha lasciato l'azienda e devi occuparti della sua quota azionaria.
- Stai pensando di ristrutturare la divisione
- Stai assumendo un co-fondatore o un dirigente chiave in ritardo
Il costo di una consulenza professionale è di gran lunga inferiore al costo di una raccolta fondi fallita.
Per gli investitori
Per gli investitori che valutano le startup svizzere in fase di crescita, la struttura azionaria dei fondatori rivela lo stato di salute del team.
Aree di interesse della due diligence
Quando si esaminano le suddivisioni azionarie, occorre valutare:
- Logica: I fondatori possono spiegare la loro separazione utilizzando fattori chiari (tempo, competenze, ruoli)?
- Maturazione: Sono in vigore programmi standard quadriennali con scadenze annuali?
- Pulizia della tabella dei capitali: La struttura è semplice o ci sono segni di conflitti passati?
- Capitale proprio inattivo: Tutti gli azionisti di rilievo continuano a contribuire attivamente?
Una ripartizione azionaria ben strutturata con un adeguato periodo di maturazione suggerisce che i fondatori pensano a lungo termine e comprendono le aspettative degli investitori. Una struttura disordinata suggerisce potenziali problemi futuri.
Domande da porre ai fondatori
Durante la due diligence, chiedi:
- “Come siete giunti alla ripartizione del capitale?”
- “Quali sono i programmi di maturazione dei fondatori?”
- “Qualcuno dei cofondatori ha lasciato l'azienda? Che fine hanno fatto le loro quote azionarie?”
- “Se potessi rifare oggi la ripartizione del capitale, cambieresti qualcosa?”
La qualità delle loro risposte rivela se la struttura è solida o fragile.
Costruire per un successo duraturo
Le divisioni azionarie determinano il percorso della tua startup sin dal primo giorno. Le decisioni che prendi al momento della fondazione si ripercuotono su ogni round di raccolta fondi.
Gli investitori svizzeri considerano il capitale proprio del fondatore un segnale fondamentale. Vogliono vedere equità, impegno e protezione contro il rischio di abbandono.
Le aziende in fase di crescita con strutture azionarie trasparenti, vesting adeguati e divisioni logiche che riflettono i contributi hanno un vantaggio significativo. Possono concentrare le conversazioni con gli investitori sui parametri di crescita e sulle opportunità di mercato piuttosto che sulla riorganizzazione della tabella di capitalizzazione.
Le piattaforme progettate per mettere in contatto le startup svizzere in fase di crescita con opportunità di ricerca di capitali vengono realizzate con strutture che aiutano sia i fondatori che gli investitori a orientarsi tra le diverse considerazioni relative al capitale azionario. In qualità di piattaforma multi-asset che si occupa di immobili, prestiti e crowdinvesting azionario, CapiWell richiede standard chiari per la valutazione delle strutture dei fondatori in diversi tipi di capitale. Ponendo l'accento sulla trasparenza nella presentazione della tabella di capitalizzazione e sulla formazione degli investitori sulle migliori pratiche in materia di capitale azionario, il sistema mira a ridurre gli attriti nel processo di raccolta fondi.
Riferimenti
1. Swiss ICT Investor Club (SICTIC), “Swiss Angel Investor Handbook: Best Practices for Investing in Swiss Early-Stage Tech Startups” (Manuale dello Swiss Angel Investor: migliori pratiche per investire nelle start-up tecnologiche svizzere in fase iniziale)”
2. Associazione svizzera delle startup, “Introduzione agli accordi tra azionisti’
3. SICTIC, “Startup”
4. Silicon Valley Bank, “Come distribuire equamente il capitale azionario in una startup”
5. Carta, “È in atto un cambiamento nel modo in cui i cofondatori delle startup dividono il proprio capitale azionario” (2024)
6. Carta, “Ripartizione del capitale sociale tra i cofondatori – Startup”
7. Cake Equity, “Equità del fondatore, maturazione dei diritti del fondatore e ripartizione dell'equità tra i cofondatori”
8. Y Combinator, “Come ripartire il capitale tra i cofondatori: YC Startup Library”
9. Michael Seibel, “Come ripartire il capitale tra i cofondatori”
10. VISCHER, “I migliori cofondatori di sempre? Considerazioni legali e fiscali per i fondatori di startup svizzere (n. 4)”
11. ICanPitch, “Calcolatore della ripartizione del capitale sociale dei cofondatori: quadro di ripartizione equa 2025”
12. LEXR, “Ripartizione del capitale sociale tra i cofondatori delle startup”
13. Associazione svizzera delle startup, “Come ottenere finanziamenti in Svizzera...”
14. Associazione svizzera delle startup, “Spin-off”
15. VISCHER, “I migliori cofondatori di sempre? Considerazioni legali e fiscali per i fondatori di startup svizzere (n. 4)” – Mondaq
16. Associazione svizzera delle startup, “Introduzione agli accordi tra azionisti’
Y Combinator, “Come ripartire il capitale tra i cofondatori: YC Startup Library”
18. Lexology, “Panoramica: remunerazione basata su azioni in Svizzera”
19. David Cummings sulle startup, “Strategia azionaria per cofondatori tardivi”
20. Cake Equity, “Equità del fondatore, maturazione dei diritti del fondatore e ripartizione dell'equità tra i cofondatori”
21. Swiss ICT Investor Club (SICTIC), “Swiss Angel Investor Handbook” (Manuale dello Swiss Angel Investor)”
22. RSM Svizzera, “Ristrutturazione e ricapitalizzazione: un quadro fiscale rinnovato ai sensi della Circolare 32a e opportunità da cogliere”
23. RSM Svizzera, “Ristrutturazione e ricapitalizzazione: un quadro fiscale rinnovato ai sensi della Circolare 32a e opportunità da cogliere”
24. Grant Thornton Svizzera, “Ristrutturazione finanziaria: richiesta dell'esenzione dall'imposta di bollo svizzera di 10 milioni di franchi”
25. VISCHER, “I migliori cofondatori di sempre? Considerazioni legali e fiscali per i fondatori di startup svizzere (n. 4)”
26. Associazione svizzera delle startup, “Introduzione agli accordi tra azionisti’
27. David Cummings sulle startup, “Strategia azionaria per i cofondatori tardivi”
