I requisiti istituzionali in materia di antiriciclaggio condizionano l'allocazione del capitale nelle Fintech svizzere

Secondo l'Ufficio federale di statistica, nel 2024 oltre 2.300 società svizzere sono state classificate come intermediari finanziari ai sensi della Legge sul riciclaggio di denaro, mentre la FINMA ha controllato direttamente 17 titolari di licenze fintech e oltre 1.400 entità affiliate a organizzazioni di autoregolamentazione riconosciute. Queste cifre fotografano un mercato fintech in cui la conformità agli obblighi antiriciclaggio non è più un fattore di costo periferico, ma una condizione strutturale determinante per la governance, l'allocazione del capitale e le strategie di crescita.

L'architettura normativa come quadro economico

Lo sviluppo delle fintech in Svizzera è ancorato a un modello normativo che combina i requisiti di legge con la supervisione delegata. La legge sul riciclaggio di denaro stabilisce obblighi uniformi per tutti gli intermediari finanziari, tra cui procedure di conoscenza dei clienti, monitoraggio delle transazioni e segnalazione di attività sospette all'Ufficio di comunicazione in materia di riciclaggio di denaro in Svizzera. La FINMA esercita una sorveglianza diretta nei casi in cui si applicano le licenze prudenziali, mentre le organizzazioni di autoregolamentazione svolgono una funzione quasi pubblica per le imprese che non rientrano nelle competenze immediate della FINMA.

Questo disegno istituzionale ha conseguenze economiche. Estendendo gli obblighi antiriciclaggio in maniera generalizzata, la Svizzera riduce l'arbitraggio normativo tra operatori autorizzati e non autorizzati, ma aumenta anche i costi di conformità di base in tutto l'ecosistema. I dati della FINMA mostrano che il numero di intermediari affiliati agli OAD è rimasto sostanzialmente stabile negli ultimi cinque anni, nonostante le forti dinamiche di ingresso nel settore fintech, suggerendo che i requisiti di conformità agiscono come un filtro sui modelli di business piuttosto che come un deterrente all'ingresso nel mercato in quanto tale.

Regole neutrali dal punto di vista tecnologico e incentivi di governance

La normativa svizzera in materia di antiriciclaggio è formalmente neutrale dal punto di vista tecnologico, ma esercita una forte influenza sulla governance interna. Le circolari della FINMA sull'identificazione video e online, aggiornate da ultimo nel 2023, consentono esplicitamente l'onboarding digitale, imponendo al contempo standard dettagliati di documentazione e verificabilità. Per le società fintech, ciò si traduce in un investimento precoce nell'infrastruttura di conformità e nella supervisione a livello di consiglio di amministrazione dei rischi di riciclaggio.

Le informazioni sulla governance indicano che le funzioni di compliance spesso riportano direttamente al management esecutivo piuttosto che essere integrate nelle unità operative. Secondo un'indagine condotta nel 2024 dalla Swiss Fintech Association, i ruoli di compliance e di gestione del rischio rappresentano in media 12% dell'organico nelle fintech in fase iniziale e più di 20% nelle imprese che gestiscono beni dei clienti o flussi di pagamento. Questa ripartizione riflette le aspettative normative secondo cui i controlli antiriciclaggio sono una responsabilità gestionale fondamentale piuttosto che una funzione di back-office.

Allocazione del capitale e strutture dei costi

La compliance antiriciclaggio è diventata un fattore determinante per la struttura dei costi. Le stime del settore elaborate dalla SECO indicano che le spese ricorrenti per la compliance delle fintech svizzere oscillano tra i 150.000 e i 500.000 franchi svizzeri all'anno, a seconda del volume delle transazioni e del profilo di rischio. Per le imprese più piccole, questo rappresenta un costo fisso elevato rispetto al fatturato, che influenza le decisioni sulla portata dei prodotti, sulla copertura geografica e sulla segmentazione della clientela.

Questi costi incidono sulle decisioni di allocazione del capitale. Gli investitori di capitali di rischio esaminano sempre più spesso la preparazione alla conformità insieme alla tecnologia e al potenziale di mercato. I veicoli di investimento pubblici, compresi i fondi cantonali per l'innovazione, hanno incorporato la maturità normativa come criterio di valutazione dei finanziamenti. Il risultato è un graduale spostamento verso modelli di business in grado di ammortizzare i costi di conformità attraverso volumi di transazioni più elevati o basi di clienti istituzionali.

Segnali di mercato dall'adozione di RegTech

La risposta economica alle crescenti esigenze di compliance è stata la crescita del segmento RegTech. Le aziende svizzere specializzate nel monitoraggio delle transazioni, nell'interpretazione delle regole e nella reportistica automatizzata hanno registrato una domanda costante sia da parte delle fintech che degli istituti finanziari storici. I rapporti annuali delle banche svizzere quotate in borsa indicano che dal 2021 la spesa per i software e gli analytics legati all'antiriciclaggio è aumentata a tassi a una cifra media, superando i budget IT complessivi.

Per le fintech, l'esternalizzazione o l'integrazione di soluzioni RegTech riduce i costi marginali di conformità, ma introduce la dipendenza da fornitori terzi. Ciò rafforza una struttura di mercato stratificata in cui le imprese specializzate in tecnologie di compliance si collocano tra le autorità di regolamentazione e gli intermediari finanziari. Se da un lato questo favorisce l'efficienza, dall'altro concentra il rischio operativo, come sottolineato dalla FINMA nel suo monitor dei rischi 2024.

Comportamento degli investitori ed effetti sulla fiducia

Il comportamento degli investitori riflette il duplice ruolo dell'antiriciclaggio come fattore di costo e di credibilità. Secondo i dati dello Swiss Venture Capital Report, il volume degli investimenti nel settore fintech è diminuito tra il 2022 e il 2024, ma ha mostrato una relativa resistenza rispetto ad altri segmenti tecnologici. Le interviste citate nel rapporto attribuiscono questo risultato in parte alla reputazione di prevedibilità normativa della Svizzera, che riduce l'incertezza giuridica per gli investitori anche se aumenta le soglie di conformità.

Gli investitori istituzionali, compresi i fondi pensione e le compagnie di assicurazione, rimangono cauti nell'esporsi direttamente alle azioni fintech, ma si impegnano sempre più spesso come clienti o partner. Per queste istituzioni, solide strutture antiriciclaggio sono un prerequisito per l'esternalizzazione di funzioni di pagamento, di dati o di imbarco di clienti a fornitori fintech. La conformità è quindi una condizione di accesso al mercato piuttosto che un obbligo puramente difensivo.

I modelli operativi svizzeri

Le informazioni fornite dai titolari di licenza fintech sottoposti alla vigilanza della FINMA illustrano come i requisiti antiriciclaggio influenzino i modelli operativi. Le società che offrono servizi di pagamento o di custodia destinano risorse significative al monitoraggio e alla segnalazione delle transazioni; alcune di esse inviano annualmente a MROS segnalazioni di attività sospette nell'ordine delle centinaia. Sebbene questi volumi siano ridotti rispetto alle grandi banche, rappresentano un onere operativo non banale per le organizzazioni con personale limitato.

Allo stesso tempo, le imprese che si concentrano sui servizi business-to-business o sull'analisi dei dati riportano un'intensità di compliance inferiore, che riflette un'esposizione al rischio differenziata. Questa divergenza supporta una segmentazione del mercato fintech lungo le linee del rischio antiriciclaggio, con le attività a più alto rischio che gravitano su entità meglio capitalizzate e i servizi a più basso rischio che rimangono accessibili agli operatori più piccoli.

Scambi e considerazioni sistemiche

L'approccio svizzero comporta dei compromessi. Un'ampia copertura antiriciclaggio migliora l'integrità del sistema e la credibilità internazionale, soprattutto in considerazione dell'esposizione della Svizzera ai flussi finanziari transfrontalieri. Allo stesso tempo, obblighi uniformi limitano la sperimentazione in nicchie a basso rischio e comprimono i margini nelle prime fasi di crescita. La FINMA ha riconosciuto questa tensione, ponendo l'accento sulla proporzionalità nella vigilanza, pur mantenendo gli standard di legge.

La protezione dei dati e la governance dei modelli aggiungono ulteriore complessità. La revisione della legge federale sulla protezione dei dati, in vigore dal 2023, allinea la legislazione svizzera più strettamente agli standard europei, influenzando l'uso dell'IA nei sistemi di compliance. Le Fintech che impiegano l'apprendimento automatico per l'antiriciclaggio devono bilanciare l'efficacia della rilevazione con i requisiti di spiegabilità e minimizzazione dei dati, aggiungendo costi di governance.

Implicazioni future per l'ecosistema fintech

In prospettiva, è probabile che la conformità all'antiriciclaggio rimanga un vincolo strutturale piuttosto che una sfida transitoria. La pressione internazionale esercitata dal Gruppo d'azione finanziaria internazionale continua a influenzare gli standard nazionali, limitando il margine di manovra della Svizzera per un allentamento unilaterale. Le priorità di vigilanza della FINMA per il 2025 e il 2026 fanno esplicito riferimento all'onboarding digitale, al monitoraggio delle transazioni e al rischio di outsourcing come aree focali.

Per l'ecosistema fintech, ciò implica un'ulteriore differenziazione per scala e profilo di rischio. Le aziende in grado di integrare la compliance in modo efficiente possono ottenere un vantaggio competitivo e la fiducia degli investitori, mentre altre possono orientarsi verso la fornitura di tecnologia o modelli di partnership. Da una prospettiva sistemica, la compliance antiriciclaggio funziona come un meccanismo di stabilizzazione che inserisce l'innovazione fintech nel più ampio quadro di governance finanziaria della Svizzera.

L'importanza economica di questa evoluzione non risiede tanto nei tassi di crescita, quanto nell'integrazione istituzionale. Mentre il fintech diventa una componente permanente del sistema finanziario svizzero, la conformità all'antiriciclaggio sta modellando non solo il modo in cui le aziende operano, ma anche quali modelli di business attraggono capitali, talenti e redditività a lungo termine in un mercato altamente regolamentato.