Capire la valutazione delle biotecnologie in Svizzera: VAN, rischio e dati di mercato

Nel febbraio 2025, la società biotecnologica svizzera BioVersys è entrata in borsa con un valore di 213 milioni di franchi svizzeri. Prima ancora, Alentis Therapeutics ha raccolto 163 milioni di franchi svizzeri. Questi grandi numeri non riguardano solo la raccolta di denaro. Mostrano come gli esperti calcolino il valore della ricerca scientifica, i possibili rischi e la lunga strada per la vendita di un nuovo farmaco.

I professionisti di Zurigo e Ginevra utilizzano metodi specifici per decidere se un investimento biotech è valido. Le società di software sono spesso valutate in base a quanto denaro fanno attualmente. Le aziende biotech sono diverse. Spesso non fanno soldi oggi. Vengono invece valutate in base ai farmaci che potrebbero aiutare i pazienti in futuro. Gli esperti usano la matematica per indovinare le probabilità di successo. Anche i nuovi investitori possono imparare queste regole di base.

Perché le biotecnologie sono diverse dal software

La maggior parte delle aziende è valutata per ciò che possiede oggi. Le aziende biotecnologiche sono valutate per ciò che potrebbero creare domani. Un'azienda di software con 10 milioni di franchi svizzeri di fatturato è facile da valutare. Un'azienda biotecnologica con zero vendite ma buoni risultati di test richiede un approccio diverso.

La differenza principale è il tipo di rischio. Le aziende di software possono cambiare il loro prodotto se gli utenti non lo gradiscono. Le aziende biotecnologiche non possono correggere facilmente un farmaco se un test importante fallisce. Il farmaco o funziona, o non funziona.

Tre fattori rendono questo dato difficile da calcolare. In primo luogo, ci vogliono dagli 8 ai 15 anni per produrre un nuovo farmaco. In secondo luogo, possiamo usare la storia per indovinare la probabilità di successo di un farmaco. In terzo luogo, i brevetti proteggono i farmaci di successo dagli imitatori, garantendo le vendite per un determinato periodo di tempo.

La Fondazione: Valore attuale netto

Gli esperti iniziano con uno strumento chiamato valore attuale netto (VAN). Questo metodo calcola quanto vale oggi il denaro futuro. Per un'azienda biotecnologica, il calcolo prende in considerazione i soldi che un farmaco di successo farà guadagnare. Poi sottrae i costi di sviluppo del farmaco. Infine, aggiusta il numero per mostrare il valore odierno del farmaco.

Il calcolo si avvale di diversi input chiave. Questi includono:

• Picco di vendite: Il massimo guadagno che il farmaco può fare in un anno.
• Tassi di successo: La possibilità che il farmaco arrivi effettivamente sul mercato.
• Tassi di sconto: Questa percentuale tiene conto del rischio e del tempo.
• Time to market: Quanti anni rimangono prima che il farmaco possa essere venduto.
• Costi: Quanto denaro è necessario per completare i test.

Un'azienda biotecnologica in fase II di sperimentazione ha circa 29% di probabilità di raggiungere la fase successiva di sperimentazione su larga scala. Le aziende normali partono dal presupposto di avere successo. La valutazione delle biotecnologie deve presumere che il progetto possa fallire.

Anche il tempo è un fattore importante. I progetti in fase iniziale devono affrontare tassi di sconto compresi tra 12% e 28%. Questi tassi sono elevati perché il rischio è alto. Una società di Fase II ha bisogno di 5-8 anni prima di fare soldi. Ogni anno di attesa riduce il valore del denaro futuro.

VAN aggiustato per il rischio: pianificare il fallimento

La matematica standard presuppone che tutto vada bene. Il VAN aggiustato per il rischio (rNPV) accetta che la maggior parte dei farmaci fallisca. Questo metodo moltiplica il denaro atteso per la probabilità di successo. Questo passaggio abbassa notevolmente la valutazione, ma è più onesto.

La storia dimostra perché questo aggiustamento è fondamentale. Circa 65% di farmaci passano dal laboratorio alla Fase I. Solo 29% passano dalla Fase II alla Fase III. La possibilità totale che una nuova idea raggiunga il mercato è di appena 5%-6%.

Le probabilità migliorano man mano che le aziende superano i test. Una società con dati di sicurezza di Fase II ha già superato il primo grande ostacolo. Questi progressi aumentano il valore dell'azienda. Quando Alentis Therapeutics ha raccolto fondi nel 2024, il valore più alto derivava dai suoi progressi in clinica.

Confronto tra offerte simili

Quando i dati esistono, gli esperti guardano ad aziende simili (il metodo delle transazioni comparabili). Cercano investimenti recenti in aziende nella stessa fase e con farmaci simili.

Per farlo bene, è necessario che i dettagli coincidano. Non si può confrontare una società di Fase I con una di Fase III. Bisogna anche considerare il tipo di malattia. I farmaci per le malattie rare hanno un numero inferiore di pazienti, ma spesso possono avere prezzi più alti.

Le operazioni svizzere dal 2023 al 2025 ci forniscono dei buoni parametri di riferimento. ImmunOS Therapeutics ha raccolto 71 milioni di franchi svizzeri per il trattamento del cancro. Noema Pharma ha raccolto 103 milioni di franchi svizzeri. Questi numeri mostrano quanto gli investitori sono disposti a pagare per le aziende in queste fasi.

Anche i dati europei aiutano. I round di serie A variano solitamente da 50 a 150 milioni di dollari. I round di serie B si collocano spesso tra i 100 e i 300 milioni di dollari. I round svizzeri di solito rientrano in queste fasce.

Perché la convalida delle fasi di crescita è importante

Investire in aziende in fase di crescita è più sicuro che investire in startup nuove di zecca. Le aziende in fase di crescita dispongono di dati provenienti da sperimentazioni umane. Questi dati riducono il rischio.

Le grandi pietre miliari cambiano il valore di un'azienda. Alcune pietre miliari fondamentali sono:

• Completamento della Fase I: Dimostra che il farmaco è sicuro per gli esseri umani.
• Dati di fase II: Fornisce la prima prova che il farmaco funziona davvero.
• Deposito normativo: Suggerisce una probabilità di approvazione di 80% in base all'anamnesi.

Anche le partnership dimostrano il loro valore. Se una grande azienda farmaceutica paga per utilizzare la tecnologia di una startup, dimostra fiducia. Ad esempio, Araris Biotech ha concluso un accordo del valore di 1,14 miliardi di dollari. Questo accordo dimostra che la loro tecnologia ha un valore reale.

Gli investitori pagano di più per le azioni in fase di crescita perché il rischio è minore. Le probabilità di successo sono aumentate, quindi il prezzo più alto è giustificato.

Come valutare senza essere un esperto

Non è necessario un dottorato di ricerca per individuare un cattivo affare. Ci sono diversi elementi che ogni investitore può controllare.

In primo luogo, è necessario verificare il metodo. Le aziende devono spiegare come hanno scelto il loro valore. Se hanno semplicemente “scelto un numero”, questo è un segnale di allarme. Dovrebbero menzionare aziende simili o un modello di rischio.

In secondo luogo, controllate i confronti. Una società di Fase I non dovrebbe affermare di valere quanto una società di Fase III.

In terzo luogo, controllate le promesse. Se un'azienda dichiara di avere il 100% di probabilità di successo, fate attenzione. I dati reali dimostrano che il successo non è mai garantito.

In quarto luogo, si consideri la tempistica. Una società di Fase II non può raggiungere il mercato in due anni. Di solito ci vogliono dai 5 agli 8 anni. Se il piano sembra troppo veloce, potrebbe essere sbagliato.

Quinto, controllare il team. I leader devono avere esperienza nella produzione di farmaci, non solo nella ricerca.

Bandiere rosse da tenere d'occhio

Semplici segnali di allarme possono proteggere il vostro denaro.

• Risposte sbagliate: Se l'amministratore delegato non è in grado di spiegare la velocità con cui spende il denaro, fate attenzione.
• Troppo marketing: Se i documenti assomigliano a pubblicità invece che a relazioni, la scienza potrebbe essere debole.
• Non c'è attenzione: Spendere denaro senza obiettivi chiari è pericoloso.
• Problemi di PI: L'azienda deve possedere i propri brevetti. In caso contrario, non potrà vendere il farmaco in un secondo momento.

In Svizzera, potete anche cercare dei partner fidati. Il sostegno di Innosuisse o di un'università (come spin-off) è un buon segno. Se non sono coinvolti investitori professionali, dovreste chiederne il motivo.

Il vantaggio della Svizzera

Le aziende svizzere godono di particolari vantaggi che ne favoriscono il valore. Da oltre un decennio la Svizzera è al primo posto nella classifica mondiale dell'innovazione. Università come il Politecnico di Zurigo e l'EPFL creano forti società spin-off.

Anche la vicinanza a giganti come Roche e Novartis aiuta. Queste grandi aziende spesso acquistano quelle più piccole per ottenere nuovi farmaci. Questo potenziale scenario può rappresentare per gli investitori un percorso chiaro per ottenere un profitto.

Anche le regole aiutano. Swissmedic è molto efficiente nella revisione dei nuovi farmaci. Approvazioni più rapide significano che l'azienda può iniziare a vendere prima (il VAN del progetto aumenta).

La struttura della SA svizzera consente inoltre di investire in modo flessibile. Il capitale minimo è di 100’000 franchi, con almeno 50’000 franchi versati. Questo facilita l'avvio e la crescita delle aziende.

Costruire un portafoglio equilibrato con CapiWell

La valutazione di una società biotech richiede un mix di scienza e finanza. Non è necessario padroneggiare ogni dettaglio per fare buone scelte. Il segreto è cercare probabilità realistiche e aziende in fase di crescita che abbiano già superato i primi test di sicurezza.

CapiWell aiuta gli investitori svizzeri ad applicare efficacemente queste strategie. Offrendo l'accesso a opportunità in fase di crescita accuratamente controllate nel settore biotecnologico e medtech, CapiWell vi consente di sostenere aziende con dati clinici comprovati anziché semplici teorie. Questa piattaforma supporta un approccio multi-asset, aiutandovi a bilanciare gli investimenti di crescita a più alto rischio con alternative stabili per costruire un futuro finanziario più solido.