Guide d'Investissement dans les startups en croissance
Comprendre la scène suisse des startups et repérer les opportunités
Comment les différents pôles d'innovation de la Suisse créent des micro-marchés distincts pour les startups en phase de croissance et façonnent la structure de leurs fonds propres ?
Pourquoi les règles suisses en matière de crowd-investing et de propriété sont-elles importantes (et comment les investisseurs expérimentés s'y retrouvent) ?
Où va l'argent le plus malin dans les secteurs les plus innovants du pays - de la deep-tech à la biotechnologie en passant par les technologies du climat ?
Qu'est-ce qui fait que certaines entreprises à grande échelle prospèrent alors que d'autres s'enlisent dans des problèmes de réglementation, de gouvernance ou de structure des capitaux propres ?
Comment les nouvelles voies d'investissement, du crowd-investing aux actions tokenisées, ouvrent des voies pratiques pour construire un portefeuille sur un marché autrefois fermé à la plupart des investisseurs.
Table des matières
- Qu'est-ce qu'une action de startup en phase de croissance ?
- Comprendre les fonds propres d'une startup : Les bases
- Les règles suisses en matière de crowdinvesting
- Comment vérifier les opportunités
- Construire son portefeuille (Stratégie d'investissement)
- L'innovation en Suisse : Où investir ?
- Étapes pratiques : Sorties et risques
Notre pays est classé meilleur pays pour l'innovation pour la 14e année. Deux grandes universités, l'ETH Zurich et l'EPFL Lausanne, figurent parmi les meilleures d'Europe pour la création d'entreprises de deep tech de grande valeur. En 2024, les startups suisses ont levé 2,4 milliards de francs suisses. Les technologies profondes ont reçu 60% de tous les investissements des startups suisses, ce qui représente la part la plus élevée au monde.
Pour les investisseurs de Zurich, Genève et Lausanne, cet environnement crée des opportunités particulières d'investir dans l'innovation suisse.
- Les entreprises en phase de croissance sont des entreprises qui ont prouvé que leur activité fonctionne et qui gagnent maintenant de l'argent. Elles sont moins risquées que les entreprises en phase d'amorçage (très précoce).
- Les spin-offs académiques (nouvelles entreprises créées par des universités comme l'ETH et l'EPFL) apportent des années de preuves de recherche, même si elles ne vendent rien pour l'instant.
Ce guide explique comment trouver et investir dans ces entreprises suisses qui ont fait leurs preuves, par le biais de l'equity crowdinvesting ou de transactions directes.
Qu'est-ce que les actions d'une startup en phase de croissance ?
Les actions de startups en phase de croissance signifient que vous possédez une partie d'une entreprise qui a dépassé le stade de l'idée.
- Ces entreprises ont un modèle commercial éprouvé et des clients payants.
- Elles développent leurs activités (scaling).
- Elles obtiennent souvent un financement de série A ou de série B. Elles ont besoin de 500 000 CHF à 5 millions CHF pour se développer rapidement.
La phase de croissance est différente de la phase d'amorçage. Les entreprises en phase d'amorçage sont encore en train de tester si leur idée va fonctionner. Les entreprises en croissance savent que leur modèle fonctionne et se concentrent sur la rapidité de leur croissance. La question principale n'est plus : “Cela va-t-il fonctionner ?”, mais “À quelle vitesse pouvons-nous le faire grossir ?”.”
Preuve universitaire
Les spin-offs universitaires de l'ETH Zurich et de l'EPFL suivent un chemin similaire. Elles n'ont peut-être pas encore de chiffre d'affaires, mais elles ont quelque chose que les autres entreprises n'ont pas : la preuve universitaire.
- Des années de recherche scientifique, des brevets et l'approbation officielle des universités témoignent de leur force technique.
- Exemple : Une spin-off biotechnologique de l'EPFL n'a peut-être pas de clients, mais si elle bénéficie d'un soutien scientifique solide, l'innovation est prouvée. Il ne s'agit pas d'une supposition.
Accès au crowdinvesting
Le marché suisse du crowdinvesting en actions atteindra 25 millions de francs suisses en 2024.
Quelques plateformes, comme CapiWell, se concentrent uniquement sur les opportunités prouvées : les entreprises en phase de croissance et les spin-offs académiques validées. Elles évitent les entreprises très précoces qui n'ont pas encore fait leurs preuves. Leur idée est simple : la preuve réduit le risque. Cette approche ne permet pas de réaliser des profits élevés, mais offre de meilleures chances de réussite.
Pour les investisseurs, les actions de croissance constituent un moyen structuré d'investir. Elles vous permettent d'éviter les taux d'échec élevés des entreprises en phase d'amorçage.
De bonnes chances de survie : environ 65% des startups de série A atteignent la série B. Pour les spin-offs de l'ETH, 93% sont toujours en activité après cinq ans, contre 50% pour les startups générales.
Comprendre les fonds propres des startups : les bases
Avant d'investir, vous devez comprendre ce que vous achetez. La propriété d'une startup se présente sous différentes formes, chacune avec ses propres droits.
- Les actions signifient que vous possédez une partie de la société. Votre pourcentage de participation détermine le montant que vous recevrez en cas de vente ou d'introduction en bourse de l'entreprise.
Actions ordinaires et actions privilégiées
C'est la différence la plus importante :
| Type d'action | Qui les détient habituellement | Protection des investisseurs |
|---|---|---|
| Actions ordinaires | Fondateurs, employés | Ils sont payés après les actionnaires privilégiés. |
| Actions privilégiées | Investisseurs : exemples | Préférence de liquidation : En cas de vente de l'entreprise, les investisseurs sont les premiers à récupérer l'argent qu'ils ont investi. |
Exemple : Une entreprise lève 5 millions de francs suisses auprès d'investisseurs pour 20% de l'entreprise (actions privilégiées). Si la société est vendue pour 8 millions de francs, les actionnaires privilégiés reçoivent d'abord leurs 5 millions de francs. Les actionnaires ordinaires se partagent les 3 millions restants.
Options sur actions et acquisition des droits
- Les options sur actions ne sont pas des actions. Elles donnent le droit d'acheter des actions à un prix fixe à l'avenir. Les salariés reçoivent souvent ces options dans le cadre de leur rémunération.
- L'acquisition des droits fixe une date à laquelle le capital est réellement acquis. Il dépend du maintien du salarié dans l'entreprise.
Le plan suisse typique est d'une durée de quatre ans avec une année d'interruption. Cela signifie que rien n'est gagné pendant la première année (le “cliff”). Après 12 mois, 25% sont acquis immédiatement. Le reste est acquis mensuellement au cours des trois années suivantes. Cela protège l'entreprise en cas de départ rapide d'un employé.
Tableaux de capitalisation (Cap Tables)
Un tableau de capitalisation (Cap Table) permet de suivre toutes les données relatives à la propriété. Pour vous, l'investisseur, il indique :
- Qui possède quoi (la structure).
- Historique de la dilution (combien votre part a été réduite par de nouveaux investisseurs).
Un tableau de capitalisation clair montre que l'entreprise est bien gérée. Il faut s'attendre à ce que les fondateurs détiennent encore plus de 50% après la série A.
La Suisse et ses règles du crowdinvesting
L'equity crowdinvesting suisse doit respecter les règles en vigueur sur les marchés financiers, principalement la loi sur les services financiers (LSFin).
- Les plateformes mettent en relation les investisseurs et les entreprises. En Suisse, les plateformes envoient généralement votre argent directement à l'entreprise.
- Ils doivent respecter les règles visant à prévenir le blanchiment d'argent (AMLA).
Éviter la paperasserie
La plupart des campagnes de crowdinvesting peuvent se passer des coûteux prospectus officiels. C'est le cas si
- Elles collectent moins de 8 millions de francs suisses sur une période de 12 mois.
- Ils vendent à moins de 500 investisseurs qui ne sont pas “qualifiés” (non professionnels).
Le compromis de la focalisation
Les plateformes qui se concentrent sur les entreprises en phase de croissance ont des règles plus strictes pour l'entrée des entreprises. Les entreprises doivent démontrer
- Recettes (ventes).
- Des modèles d'entreprise éprouvés.
- Une voie claire vers la rentabilité.
- Les spin-offs académiques doivent bénéficier du soutien officiel de l'université.
Cette sélectivité vous permet de réduire le risque technique. Cependant, cela signifie également que vous pourriez obtenir des multiples de rendement inférieurs.
- Les investisseurs en phase d'amorçage visent un retour sur investissement de 100 fois supérieur à celui de leurs gagnants.
- Les investisseurs en phase de croissance visent généralement des rendements de 10 à 15 fois supérieurs.
- Vous échangez l'extrême possibilité d'un énorme retour sur investissement contre une bien meilleure chance de survie.
Comment vérifier les opportunités
L'examen des entreprises en phase de croissance nécessite de vérifier différents éléments. La question principale est désormais la suivante : “À quelle vitesse peuvent-elles croître ?” et non plus “Peuvent-elles construire le produit ?”.”
Liste de contrôle de la diligence raisonnable
| Type d'entreprise | Ce qu'il faut vérifier (preuves) |
|---|---|
| Générer des recettes | Preuve de marché : Ventes réelles réalisées par des clients qui ne sont pas liés aux fondateurs. Un chiffre d'affaires annuel de 1 à 5 millions de francs suisses est un objectif courant pour la série A. |
| Investir dans les spin-offs académiques | Preuve technique : Liens officiels avec l'université (comme l'ETH/EPFL). Ils vérifient les brevets (IP) de l'entreprise et contrôlent le potentiel du marché. |
Programmes de preuve: Les bourses comme Innosuisse ou ETH Pioneer Fellowship sont un excellent signe. Ces programmes donnent de l'argent (CHF 100k-150k) et n'acceptent que les 10-15% meilleures candidatures.
L'équipe: Une bonne équipe équilibre les experts scientifiques et l'expérience commerciale. À ce stade, ils ont besoin d'un plan clair pour s'adjoindre des chefs d'entreprise capables de gérer la croissance.
Santé financière: Vérifiez les données financières de l'entreprise :
- Le taux d'absorption (la vitesse à laquelle ils dépensent les liquidités) par rapport à la croissance des ventes.
- Le taux d'attrition des clients (combien de clients cessent d'utiliser le produit). Un taux d'attrition élevé est synonyme de problèmes liés au produit.
- La voie à suivre pour réaliser des bénéfices doit être claire et réaliste.
Évaluation : Combien vaut-il ?
Les entreprises en phase de croissance peuvent utiliser des méthodes fondées sur des chiffres, ce qui n'est pas le cas des entreprises en phase d'amorçage.
- La méthode VC : Cette méthode part du chiffre d'affaires escompté au moment de la vente de l'entreprise (sortie).
Exemple: Si une entreprise prévoit un chiffre d'affaires de 20 millions de francs suisses au cours de la septième année, et que des entreprises similaires vendent pour 5 fois leur chiffre d'affaires, la valeur de sortie est de 100 millions de francs suisses. Si vous souhaitez un rendement de 10 fois, la valeur de l'entreprise après votre investissement ne doit pas dépasser 10 millions de francs.
- Opérations comparables : Comparez l'entreprise aux récents cycles de financement d'entreprises similaires en Suisse.
Normes suisses : Les opérations menées par des investisseurs providentiels ne valorisent généralement pas l'entreprise à plus de 8 millions de francs suisses avant l'investissement. Les fondateurs cèdent généralement 10% à 20% de l'entreprise lors d'un tour de table de série A.
→ En savoir plus : Méthodes d'évaluation des startups suisses : De l'amorçage à la série A
Construire votre portefeuille (stratégie d'investissement)
L'investissement dans les start-ups suit la loi de la puissance : une ou deux entreprises extraordinaires vous rapporteront la majeure partie de vos bénéfices. Vous devez avoir suffisamment de chances pour que cela se produise.
- Taille du portefeuille: Un bon fonds a besoin de 10 à 12 entreprises qui atteignent la série B.
- Votre objectif : Si vous disposez de 50'000 à 100'000 francs suisses à investir sur 2 ou 3 ans, vous pouvez obtenir 10 à 12 contrats en investissant 5'000 à 10'000 francs suisses dans chacun d'entre eux.
Répartir les risques
Répartissez vos risques sur cinq domaines principaux :
- Secteur: Investir dans différents secteurs (biotech, IA, cleantech, fintech).
- Localisation: Utiliser les atouts de Zurich et de Lausanne.
- Stade: Mélanger les entreprises de la série A avec celles de la série B.
- Vintage: Investir sur plusieurs années.
- Source: Utiliser différentes plateformes et canaux de négociation.
Droits au prorata (fonds de suivi)
Votre meilleure entreprise lèvera probablement des fonds supplémentaires plus tard (série C ou D). Les droits au prorata vous permettent d'investir plus d'argent tout en conservant le même pourcentage de participation.
- Argent de réserve : Gardez entre 201 et 301 tonnes de votre investissement total de côté pour les opérations de suivi de vos gagnants.
L'innovation suisse : où investir ?
La structure régionale de la Suisse crée plusieurs pôles d'investissement importants.
| Type d'entreprise | Ce qu'il faut vérifier (preuves) |
|---|---|
| Générer des recettes | Preuve de marché : Ventes réelles réalisées par des clients qui ne sont pas liés aux fondateurs. Un chiffre d'affaires annuel de 1 à 5 millions de francs suisses est un objectif courant pour la série A. |
| Investir dans les spin-offs académiques | Preuve technique : Liens officiels avec l'université (comme l'ETH/EPFL). Ils vérifient les brevets (IP) de l'entreprise et contrôlent le potentiel du marché. |
Secteurs à fort potentiel
- CleanTech: La loi suisse exige la neutralité carbone d'ici 2050. Cela crée une demande énorme et continue de la part des grandes entreprises. Exemple : Climeworks (capture du CO2) a levé plus de 950 millions de dollars.
- Deep Tech: Ce sont 60% de l'ensemble des investissements suisses qui ont été captés. Recherchez des entreprises dotées de solides équipes de protection des données et de recherche.
- HealthTech/MedTech: Ces secteurs représentent 45% du volume total en 2024. Il faut vérifier le parcours de l'entreprise pour l'obtention de l'autorisation légale (Swissmedic) et la prise en charge du produit par les assureurs.
Étapes pratiques : sorties et risques
Stratégies de sortie et liquidités
La sortie signifie que l'entreprise est vendue et que vous récupérez votre argent.
- Le chemin principal: Environ 85% des sorties se font par le biais de rachats (M&A), où une plus grande entreprise achète la startup. Seules quelques entreprises s'introduisent en bourse (IPO).
- Chronologie: Les entreprises en phase de croissance sont plus proches d'une sortie. Vous pouvez obtenir un retour sur investissement dans 5 à 7 ans, au lieu de 7 à 10 ans pour les entreprises en phase d'amorçage.
- Liquidité:: Les actions de sociétés privées ne sont pas liquides (vous ne pouvez pas les vendre facilement). Prévoyez de conserver votre investissement pendant 5 à 7 ans au minimum.
Gestion des risques
L'investissement en phase de croissance est plus sûr qu'en phase d'amorçage, mais des risques subsistent :
- Une mise à l'échelle trop rapide: Les entreprises échouent lorsqu'elles dépensent des liquidités (taux d'absorption) plus rapidement qu'elles ne réalisent de ventes.
- Économie de l'unité: Leurs coûts ne diminuent pas à mesure qu'elles grossissent.
- Talent: Ils ne parviennent pas à embaucher ou à garder les bonnes personnes.
- Marché suisse: L'étroitesse du marché intérieur de la Suisse l'oblige à se développer très tôt à l'échelle mondiale, ce qui coûte de l'argent et ajoute de la difficulté.
La meilleure façon de réduire le risque est de construire un portefeuille : investir dans 10 à 12 entreprises de différents secteurs et sur plusieurs années.
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Créateurs d’impulsion: Startups en phase de croissance
Sources d'information
- Caruso St John Architects, bâtiment à usage mixte Europaallee : https://carusostjohn.com/projects/europaallee-zurich
- E2A Architects, Europaallee Plot H : https://www.e2a.ch/projects/europaallee-plot-h/
- Le bâtiment commercial Europaallee du groupe ARX se trouve à l'adresse suivante : https://www.arxgroup.ch/projects/europaallee/
- Wikipedia, Prime Tower Zurich : https://en.wikipedia.org/wiki/Prime_Tower
- Page Wikipédia sur le complexe résidentiel de Hardau : ttps://en.wikipedia.org/wiki/Hardau_(Zurich)
- Page Wikipedia pour Sunrise Tower Zurich : ttps://en.wikipedia.org/wiki/Sunrise_Tower
- Implenia, Green Village Genève : https://www.implenia.com/en/projects/green-village-geneva/
- Swissroc Asset Management, développement Arnold Winkelried Genève : ttps://www.swissroc.ch/projects/arnold-winkelried/
- Page Wikipédia du Lignon Genève : ttps://en.wikipedia.org/wiki/Le_Lignon
- Magazine ACROSS, Quartier du Flon Lausanne : https://www.across-magazine.com/quartier-du-flon-lausanne
- RDR Architectes, Flon Les Mercier : https://rdr.ch/en/project/flon-les-mercier/
- SPG, Monribeau Lausanne : https://www.spg.ch/projects/monribeau/
- ArchDaily, Maison Mercier à Lausanne : https://www.archdaily.com/mercier-house-lausanne
