{"id":993173,"date":"2026-01-13T09:56:57","date_gmt":"2026-01-13T09:56:57","guid":{"rendered":"https:\/\/capiwell.ch\/?p=993173"},"modified":"2026-01-13T13:26:26","modified_gmt":"2026-01-13T13:26:26","slug":"la-riforma-normativa-svizzera-ridefinisce-il-perimetro-istituzionale-della-finanza-digitale","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/la-riforma-normativa-svizzera-ridefinisce-il-perimetro-istituzionale-della-finanza-digitale\/","title":{"rendered":"La riforma normativa svizzera ridefinisce il perimetro istituzionale della finanza digitale"},"content":{"rendered":"
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Oltre 4 BN di franchi svizzeri di asset dei clienti legati alle criptovalute sono attualmente detenuti da istituzioni sotto la vigilanza della FINMA, una dimensione che ha superato il quadro giuridico creato per le fintech sei anni fa. Il Consiglio federale ha quindi proposto una revisione della Legge sugli istituti finanziari che abolirebbe l'attuale licenza fintech e introdurrebbe due nuovi regimi di autorizzazione, integrando formalmente l'emissione di stablecoin e i servizi di cripto-asset nel diritto svizzero dei mercati finanziari.<\/p>

Da attivit\u00e0 di nicchia a segmento di mercato di rilevanza politica<\/h4>

Gli asset digitali sono passati dai margini del sistema finanziario svizzero ad aree di diretta rilevanza normativa. Secondo la Segreteria di Stato per le Finanze Internazionali, la Svizzera ospita pi\u00f9 di 1.200 societ\u00e0 legate alla blockchain, mentre la FINMA supervisiona attualmente pi\u00f9 di 70 istituzioni per le quali la custodia, il trading o la tokenizzazione di criptovalute rappresentano una quota rilevante di attivit\u00e0. Queste aziende interagiscono con banche, sistemi di pagamento e investitori istituzionali, aumentando il potenziale di ricadute al di l\u00e0 del settore crittografico stesso.<\/p>

Il quadro giuridico esistente ha faticato a tenere il passo con questo sviluppo. Introdotta nel 2019, la licenza fintech \u00e8 stata concepita per l'innovazione su piccola scala con un rischio di bilancio limitato. Da allora, gli emittenti di Stablecoin e i fornitori di servizi di criptovaluta sono cresciuti in termini di volume e complessit\u00e0, spesso affidandosi all'interpretazione dell'autorit\u00e0 di vigilanza piuttosto che a norme di legge esplicite. La consultazione del Consiglio federale cerca di risolvere questo disallineamento allineando maggiormente la regolamentazione alla funzione economica.<\/p>

Ridisegnare la mappa normativa<\/h4>

Il fulcro della riforma \u00e8 la creazione di due nuove categorie di istituti autorizzati. Gli istituti di strumenti di pagamento copriranno l'emissione di stablecoin e di analoghi mezzi di pagamento digitali, mentre gli istituti di criptovaluta comprenderanno i servizi di custodia, intermediazione, trading venue e le relative infrastrutture. La separazione riflette la convinzione che i rischi legati ai pagamenti siano diversi da quelli derivanti dalle attivit\u00e0 di negoziazione e custodia.<\/p>

Per le stablecoin, la certezza del diritto \u00e8 la preoccupazione principale. I documenti di consultazione evidenziano questioni irrisolte in merito al trattamento dell'insolvenza, ai diritti di rimborso e alla salvaguardia delle attivit\u00e0 di riserva. Ancorando i requisiti di segregazione e gli standard di governance direttamente nella legge, i responsabili politici mirano a ridurre il rischio che un fallimento a livello di emittente comprometta la fiducia negli accordi di pagamento o inneschi effetti pi\u00f9 ampi sulla reputazione della piazza finanziaria svizzera.<\/p>

Requisiti patrimoniali e disciplina di bilancio<\/h4>

La sostituzione della licenza fintech cambia anche l'economia dell'emissione di stablecoin. Secondo le regole attuali, i fondi propri sono limitati a 3 milioni di franchi svizzeri, indipendentemente dal volume delle transazioni o dalle passivit\u00e0 in essere. Il Consiglio federale ritiene che questo tetto sia inadeguato per gli emittenti che gestiscono grandi flussi di pagamento. Il regime proposto collegherebbe il capitale minimo al valore degli strumenti emessi, rispecchiando ampiamente le discussioni del Financial Stability Board e del Comitato per i pagamenti e le infrastrutture di mercato.<\/p>

A livello di sistema, l'impatto \u00e8 modesto in un settore bancario con attivit\u00e0 aggregate di circa 3\u2019400 miliardi di franchi svizzeri. A livello di impresa, le implicazioni sono significative. La maggiore intensit\u00e0 di capitale aumenta i costi di finanziamento e riduce la leva finanziaria, favorendo gli operatori ben capitalizzati e gli istituti con accesso a capitali a lungo termine. Gli emittenti pi\u00f9 piccoli sono costretti ad adattare i propri modelli di business o a cercare partnership, rafforzando le tendenze al consolidamento gi\u00e0 visibili nel settore.<\/p>

Aspettative di vigilanza prima della modifica legislativa<\/h4>

La FINMA ha gi\u00e0 rafforzato il suo approccio utilizzando la legge esistente. Nella guida pubblicata nel 2024, l'autorit\u00e0 ha chiarito che la maggior parte delle stablecoin con riferimento al fiat costituiscono crediti nei confronti dell'emittente e possono rientrare nella regolamentazione bancaria o degli investimenti collettivi a seconda di come vengono gestite le riserve. La FINMA ha inoltre ribadito che gli obblighi antiriciclaggio si applicano in modo completo, compresi i requisiti di conoscenza dei clienti quando i titolari di token possono essere identificati.<\/p>

Le organizzazioni del settore hanno criticato questa posizione come onerosa, sostenendo che i requisiti KYC universali minano l'efficienza dei token di pagamento e indeboliscono la posizione competitiva della Svizzera. La FINMA ha risposto che l'esposizione del Paese ai flussi finanziari transfrontalieri rende particolarmente acuti i rischi legali e di reputazione, giustificando un'interpretazione prudente fino a quando il Parlamento non fornir\u00e0 confini statutari pi\u00f9 chiari.<\/p>

Mercati dei capitali e comportamento degli investitori<\/h4>

I dati sugli investimenti suggeriscono che la chiarezza normativa ha un effetto misurabile sull'allocazione del capitale. Gli investimenti in capitale di rischio nelle imprese svizzere di cripto e blockchain sono diminuiti drasticamente tra il 2022 e il 2024, in linea con la correzione del mercato globale ma amplificati dall'incertezza giuridica. Secondo i dati della SECO, l'attivit\u00e0 si \u00e8 stabilizzata nel 2025, quando sono diventati visibili i contorni di un nuovo quadro normativo, anche se i volumi rimangono ben al di sotto del picco del 2021.<\/p>

Gli investitori istituzionali continuano ad approcciare il settore in modo selettivo. I fondi pensione sono soggetti a limiti normativi sugli asset alternativi e le stablecoin non rientrano ancora perfettamente nelle categorie esistenti. Tuttavia, le informazioni fornite dai gestori patrimoniali svizzeri indicano un crescente interesse per le infrastrutture regolamentate di stablecoin come mezzo per ridurre il rischio di regolamento e i costi operativi nei mercati dei titoli tokenizzati. L'attrattiva risiede nell'efficienza e nella gestione del rischio piuttosto che nel rendimento speculativo.<\/p>

Dati relativi alle istituzioni regolamentate svizzere<\/h4>

Le dichiarazioni pubbliche delle banche di asset digitali sottoposte alla vigilanza della FINMA illustrano come la regolamentazione stia rimodellando i modelli di business. Per alcuni istituti, i ricavi derivanti dai servizi di custodia, tokenizzazione e infrastruttura superano ora i ricavi da trading, riflettendo uno spostamento verso attivit\u00e0 basate sui servizi. Le funzioni di conformit\u00e0, legali e di gestione del rischio rappresentano spesso pi\u00f9 del 25% del personale, una percentuale pi\u00f9 elevata rispetto al private banking tradizionale.<\/p>

Queste cifre sottolineano il costo di operare all'interno del perimetro normativo svizzero. La scala, la capacit\u00e0 di governance e l'accesso al capitale diventano fattori competitivi decisivi, mentre le imprese pi\u00f9 piccole si concentrano sempre pi\u00f9 sulla fornitura di tecnologia piuttosto che sull'intermediazione finanziaria diretta. Il risultato \u00e8 una graduale stratificazione del mercato tra fornitori di infrastrutture e intermediari regolamentati.<\/p>

Allineamento internazionale e vincoli competitivi<\/h4>

La riforma svizzera si inserisce in un contesto internazionale frammentato. Il regolamento dell'Unione Europea sui mercati dei cripto-asset stabilisce un regime armonizzato, ma impone tetti di emissione e requisiti di governance dettagliati. Gli Stati Uniti continuano a fare affidamento su un mix di vigilanza statale e federale. Per la Svizzera, la divergenza comporta rischi economici, tra cui un accesso limitato al mercato e maggiori costi di conformit\u00e0 per le operazioni transfrontaliere.<\/p>

I documenti del Consiglio federale fanno esplicito riferimento agli standard del Financial Stability Board, segnalando l'intenzione di garantire l'interoperabilit\u00e0 e la cooperazione in materia di vigilanza. Data l'importanza dei pagamenti transfrontalieri e della gestione patrimoniale per l'economia svizzera, l'allineamento alle aspettative globali non \u00e8 tanto una scelta politica quanto una condizione per mantenere il ruolo internazionale della piazza finanziaria.<\/p>

Innovazione, resilienza e compromessi politici<\/h4>

In sostanza, la riforma riflette il noto compromesso svizzero tra apertura all'innovazione e resilienza sistemica. Le monete stabili e gli asset tokenizzati promettono un regolamento pi\u00f9 rapido e funzioni programmabili, ma concentrano anche il rischio operativo e di governance negli emittenti privati. La Svizzera ha scelto di non perseguire una valuta digitale della banca centrale al dettaglio, aumentando la dipendenza da soluzioni private in un ambiente strettamente sorvegliato.<\/p>

I critici avvertono che soglie normative pi\u00f9 elevate potrebbero scoraggiare la sperimentazione e spostare l'attivit\u00e0 all'estero. I sostenitori sostengono che il vantaggio comparativo della Svizzera risiede nella certezza del diritto e nell'infrastruttura affidabile piuttosto che nella rapida espansione su scala consumeristica. L'esperienza passata nella gestione patrimoniale e nel private banking suggerisce che i politici danno priorit\u00e0 alla profondit\u00e0 e alla stabilit\u00e0 rispetto alla velocit\u00e0.<\/p>

Conseguenze istituzionali nel corso del ciclo legislativo<\/h4>

Se adottata, la revisione della legge sugli istituti finanziari potrebbe entrare in vigore nel 2027, con disposizioni transitorie per i titolari di licenza esistenti. \u00c8 probabile che il numero di istituti autorizzati legati alle criptovalute diminuisca, mentre aumentano le loro dimensioni medie e la loro rilevanza sistemica. Norme pi\u00f9 chiare potrebbero accelerare le iniziative di tokenizzazione che si basano sulle monete stabili per il regolamento, in particolare nei segmenti in cui la legge svizzera supporta gi\u00e0 i registri digitali.<\/p>

L'effetto a lungo termine dipender\u00e0 dall'esecuzione della vigilanza e dall'adattamento del mercato. Inserendo gli asset digitali all'interno di strutture giuridiche consolidate, la Svizzera sta ridefinendo i confini istituzionali della sua piazza finanziaria piuttosto che approvare una tecnologia specifica. Il successo della riforma sar\u00e0 giudicato in base alla sua capacit\u00e0 di preservare la stabilit\u00e0 finanziaria, la credibilit\u00e0 normativa e l'efficiente allocazione del capitale, man mano che gli strumenti digitali si intrecceranno sempre pi\u00f9 strettamente con l'attivit\u00e0 finanziaria principale.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Riferimenti (APA)<\/h4>
  • Federal Department of Finance. (2025). Fact sheet on new stablecoin and crypto regulation in Switzerland. https:\/\/www.sif.admin.ch\/dam\/en\/sd-web\/dUviLBIEgTjT\/Faktenblatt%20Stablecoins%20EN.pdf<\/li>
  • PricewaterhouseCoopers. (2025). Panoramica degli sviluppi normativi in materia di fintech e criptovalute, comprese le stablecoin. https:\/\/www.pwc.ch\/en\/publications\/2025\/pwc_overview_regulatory_developments_en_202505.pdf<\/li>
  • Autorit\u00e0 svizzera di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA). (2024). Guida FINMA sulle stablecoin e sulle aspettative normative. https:\/\/www.finma.ch\/en\/~\/media\/finma\/dokumente\/dokumentencenter\/myfinma\/4dokumentation\/finma-aufsichtsmitteilungen\/20240726-finma-aufsichtsmitteilung-06-2024.pdf.<\/li>
  • Federazione svizzera della blockchain. (2025). Risposta dell'industria ai requisiti della FINMA sulle stablecoin. https:\/\/blockchainfederation.ch\/en\/swiss-blockchain-federation-criticizes-finmas-supervisory-communication-on-stablecoins\/.<\/li>
  • Dipartimento federale delle finanze. (2025). Rapporto sullo stato della finanza digitale in Svizzera. https:\/\/www.esa.admin.ch\/en\/newnsb\/Vp9zKJ-CEftGQHbL9xXbb<\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Gli istituti svizzeri sotto la vigilanza della FINMA detengono attualmente oltre 4 BN di franchi svizzeri in asset dei clienti legati alle criptovalute, superando il quadro giuridico fintech istituito sei anni fa. Il Consiglio federale ha proposto di rivedere la legge sugli istituti finanziari per sostituire la licenza fintech con due nuovi regimi di autorizzazione, integrando formalmente l'emissione di stablecoin e i servizi di cripto-asset nel diritto finanziario svizzero.<\/p>","protected":false},"author":3,"featured_media":993175,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[54,51],"tags":[169,168],"class_list":["post-993173","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-fintech-and-insurtech","category-industry","tag-crypto","tag-fintech"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/993173","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=993173"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/993173\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":993453,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/993173\/revisions\/993453"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/993175"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=993173"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=993173"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=993173"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}