{"id":992501,"date":"2025-09-14T00:15:34","date_gmt":"2025-09-14T00:15:34","guid":{"rendered":"https:\/\/capiwell.ch\/?p=992501"},"modified":"2025-11-30T04:18:50","modified_gmt":"2025-11-30T04:18:50","slug":"exit-strategies-for-swiss-startups-what-founders-and-investors-should-know-about-ipos-acquisitions-and-alternative-paths","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/exit-strategies-for-swiss-startups-what-founders-and-investors-should-know-about-ipos-acquisitions-and-alternative-paths\/","title":{"rendered":"Strat\u00e9gies de Sortie pour les Startups Suisses : Ce que les Fondateurs et les Investisseurs doivent Savoir sur les Introductions en Bourse, les Acquisitions et les Voies Alternatives"},"content":{"rendered":"
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La plupart des fondateurs suisses r\u00eavent d'une introduction en bourse. La vision est claire : sonner la cloche du New York Stock Exchange ou s'inscrire \u00e0 la SIX Swiss Exchange. Le nom de votre entreprise appara\u00eet dans les journaux financiers. Les premiers employ\u00e9s deviennent millionnaires. C'est le sceau d'approbation final.<\/span><\/p>

Voici ce que montrent les donn\u00e9es. En 2020, les startups suisses ont r\u00e9alis\u00e9 17 acquisitions et seulement 2 introductions en bourse[1]. En 2021, le nombre de sorties a atteint un niveau record. Mais les fusions-acquisitions sont toujours en t\u00eate. Elles repr\u00e9sentaient plus de 90% de toutes les sorties[2]. Puis le march\u00e9 a chang\u00e9. Apr\u00e8s le pic de 2021, les volumes de sorties ont fortement chut\u00e9 en 2023. En 2024, 41 startups suisses sont sorties du march\u00e9, toutes par le biais de fusions et d'acquisitions[3]. Cette tendance se retrouve en Europe et aux \u00c9tats-Unis. La plupart des entreprises financ\u00e9es par le capital-risque sortent par le biais d'une acquisition, et non d'une cotation en bourse.<\/span><\/p>

Les introductions en bourse ne sont pas impossibles. Des entreprises suisses comme On AG ont lev\u00e9 $746 millions d'euros lors de leur introduction \u00e0 la Bourse de New York en 2021[4]. BioVersys est entr\u00e9e en bourse sur le SIX Swiss Exchange en f\u00e9vrier 2025. La soci\u00e9t\u00e9 a atteint une capitalisation boursi\u00e8re d'environ 216 millions de francs suisses[5]. Ces victoires sont r\u00e9elles. Ce n'est tout simplement pas le r\u00e9sultat le plus courant.<\/span><\/p>

Pour les fondateurs qui se projettent dans l'avenir et les investisseurs qui se fixent des objectifs, il est important de conna\u00eetre toutes les voies de sortie. Cet article explique le fonctionnement des rachats d'entreprises. Il explique ce qu'exige une introduction en bourse. Et il pr\u00e9sente les autres options qui existent sur le march\u00e9 suisse.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Pourquoi les plans de sortie sont importants pour les deux parties<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Les fondateurs et les investisseurs d\u00e9marrent avec des \u00e9ch\u00e9ances diff\u00e9rentes. La plupart des investisseurs en capital-risque souhaitent une sortie dans les 5 \u00e0 10 ans[6]. La structure de leur fonds l'exige. Ils ont lev\u00e9 des fonds aupr\u00e8s de leurs propres investisseurs. Ces derniers attendent des retours sur investissement selon un calendrier pr\u00e9cis.<\/span><\/p>

Les fondateurs pensent souvent \u00e0 plus long terme. Vous avez cr\u00e9\u00e9 cette entreprise. Vous avez engag\u00e9 l'\u00e9quipe. Le produit porte votre vision. Vendre trop t\u00f4t peut signifier laisser de l'argent sur la table. Si vous attendez trop longtemps, vous risquez de passer \u00e0 c\u00f4t\u00e9 du bon acheteur.<\/span><\/p>

Ces diff\u00e9rents points de vue cr\u00e9ent des tensions. En 2022, la soci\u00e9t\u00e9 suisse beqom a cherch\u00e9 \u00e0 obtenir un investissement de $300 millions de Sumeru Equity Partners[7]. L'une des principales raisons ? La promesse faite \u00e0 un ancien investisseur, Goldman Sachs, de cr\u00e9er une bonne sc\u00e8ne de sortie. La pression des investisseurs est r\u00e9elle. Elle fa\u00e7onne les d\u00e9cisions.<\/span><\/p>

Pour les investisseurs, le fait de conna\u00eetre les conditions de sortie permet de fixer les objectifs du portefeuille. Si vous investissez dans 10 start-ups, la plupart d'entre elles sortiront par le biais d'un rachat. Quelques-unes risquent d'\u00e9chouer compl\u00e8tement. L'une d'entre elles pourrait \u00eatre introduite en bourse. Il est important de planifier cette r\u00e9partition.<\/span><\/p>

Pour les fondateurs, la planification de la sortie doit commencer t\u00f4t. Des tableaux de capitalisation clairs sont utiles. Des droits de propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle clairs sont utiles. Des syst\u00e8mes financiers solides sont utiles. La startup suisse qui pr\u00e9pare sa sortie d\u00e8s la premi\u00e8re ann\u00e9e aura plus d'options au cours de la septi\u00e8me ann\u00e9e.<\/span><\/p>

La voie principale : Les rachats strat\u00e9giques<\/h4>

Lorsqu'une startup suisse se retire, elle est g\u00e9n\u00e9ralement rachet\u00e9e. Les donn\u00e9es sont claires. Les fusions et acquisitions constituent la quasi-totalit\u00e9 des sorties de startups suisses[2].<\/span><\/p>

Pourquoi les rachats d'entreprises sont-ils \u00e0 l'avant-garde ? Rapidit\u00e9 et certitude. Une introduction en bourse n\u00e9cessite des mois de pr\u00e9paration, d'approbation des r\u00e8gles et d'anticipation du march\u00e9. Un rachat peut \u00eatre conclu dans un d\u00e9lai de six mois \u00e0 un an[8][9]. Le r\u00e9sultat est plus s\u00fbr.<\/span><\/p>

Qui ach\u00e8te les startups suisses ?<\/h4>

Les grandes entreprises internationales ach\u00e8tent souvent des innovations suisses. La liste des acheteurs du TOP 100 Swiss Startups comprend Apple, Intel, Johnson & Johnson, Pfizer, Qualcomm, Sony et Boehringer Ingelheim[4].<\/span><\/p>

Pourquoi les entreprises \u00e9trang\u00e8res ach\u00e8tent-elles des start-ups suisses ? Trois raisons principales se d\u00e9gagent.<\/span><\/p>

Technologie et brevets :<\/b>\u00a0La Suisse compte un grand nombre d'entreprises de haute technologie. Le pays d\u00e9pose plus de brevets par personne que la plupart des autres pays[10]. Les acheteurs \u00e9trangers veulent cette propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle.<\/span><\/p>

Talents et comp\u00e9tences :<\/b>\u00a0Des \u00e9coles suisses comme l'ETH Zurich et l'EPFL forment des ing\u00e9nieurs et des scientifiques hautement qualifi\u00e9s. L'achat d'une startup suisse signifie souvent l'achat d'une \u00e9quipe enti\u00e8re d'experts[10].<\/span><\/p>

Qualit\u00e9 et preuve :<\/b>\u00a0Une entreprise suisse qui a surv\u00e9cu \u00e0 des ann\u00e9es de travail, obtenu un financement et construit un produit a prouv\u00e9 quelque chose. La barre de qualit\u00e9 est haute. Cette preuve est importante pour les acheteurs:<\/span><\/p>

Exemples r\u00e9cents de rachats d'entreprises en Suisse<\/h4>

BETA CAE Systems International AG<\/b> a \u00e9t\u00e9 rachet\u00e9e par Cadence, un groupe californien de logiciels, pour plus de $1,2 milliard[11]. Cette soci\u00e9t\u00e9 helv\u00e9tico-grecque se concentre sur les logiciels d'ing\u00e9nierie. Ce rachat montre \u00e0 quel point les grandes entreprises technologiques am\u00e9ricaines appr\u00e9cient les comp\u00e9tences suisses en mati\u00e8re de haute technologie.<\/span><\/p>

Ava AG:<\/b>entreprise de technologie m\u00e9dicale bas\u00e9e \u00e0 Zurich et sp\u00e9cialis\u00e9e dans la sant\u00e9 des femmes, a \u00e9t\u00e9 rachet\u00e9e par FemTec Health en juillet 2022[4]. Fond\u00e9e en 2014, Ava avait \u00e9t\u00e9 r\u00e9guli\u00e8rement class\u00e9e dans le TOP 100 des startups suisses. Cette transaction est typique de la fa\u00e7on dont les entreprises de sant\u00e9 ach\u00e8tent des innovateurs suisses.<\/span><\/p>

Les raisons strat\u00e9giques varient d'un secteur \u00e0 l'autre. Les soci\u00e9t\u00e9s pharmaceutiques ach\u00e8tent des soci\u00e9t\u00e9s de biotechnologie suisses pour leurs pipelines de m\u00e9dicaments. Les g\u00e9ants de la technologie ach\u00e8tent des entreprises d'IA suisses pour leur code et leur talent. Les entreprises industrielles ach\u00e8tent des startups suisses d'ing\u00e9nierie pour leurs innovations.<\/span><\/p>

Le point de vue du fondateur sur les fusions et acquisitions<\/h4>

Pour les fondateurs, un rachat d'entreprise est \u00e0 la fois un soulagement et une perte. Soulagement parce que des ann\u00e9es de travail intense prennent fin. Vos investisseurs sont r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s. Vos employ\u00e9s sont pay\u00e9s. L'entreprise se d\u00e9veloppera plus rapidement gr\u00e2ce aux ressources de l'acheteur.<\/span><\/p>

Perte parce que vous perdez le contr\u00f4le. L'acheteur prend maintenant des d\u00e9cisions. Il peut changer la trajectoire du produit. Il peut d\u00e9placer l'\u00e9quipe. Il peut supprimer des fonctions que vous aimiez.<\/span><\/p>

Les n\u00e9gociations de rachat deviennent complexes. Au-del\u00e0 du prix global, la structure de l'op\u00e9ration est importante. Recevrez-vous des liquidit\u00e9s, des actions de la soci\u00e9t\u00e9 acheteuse, ou les deux ? Des compl\u00e9ments de prix sont-ils li\u00e9s aux r\u00e9sultats futurs ? Devez-vous rester deux ou trois ans apr\u00e8s la vente ? Ces conditions d\u00e9terminent ce que la sortie signifie r\u00e9ellement pour vous.<\/span><\/p>

Le point de vue des investisseurs sur les fusions et acquisitions<\/h4>

Pour les investisseurs, les rachats offrent des liquidit\u00e9s plus rapides que les introductions en bourse. Supposons que vous investissiez 2 millions de francs suisses pour une valeur de 10 millions de francs suisses. Vous poss\u00e9dez 20% de l'entreprise. Un rachat pour 50 millions de francs suisses signifie que vos actions valent 10 millions de francs suisses. Cela repr\u00e9sente un rendement de 5 fois.<\/span><\/p>

Mais le moment du rachat est important. Si vous vendez trop t\u00f4t, vous laissez de la croissance sur la table. Si vous attendez trop longtemps, les conditions du march\u00e9 risquent de se d\u00e9t\u00e9riorer. Le rachat id\u00e9al a lieu lorsque l'entreprise a une forte traction mais n'a pas encore atteint son apog\u00e9e.<\/span><\/p>

Les investisseurs poussent souvent au rachat lorsqu'ils constatent que les risques s'accumulent. Les concurrents peuvent rattraper leur retard. Le march\u00e9 peut \u00eatre en train de changer. L'\u00e9quipe fondatrice est peut-\u00eatre fatigu\u00e9e. Il peut \u00eatre plus judicieux de vendre maintenant que d'attendre un avenir incertain.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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La voie du r\u00eave : S'ouvrir au public<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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L'introduction en bourse transforme une entreprise priv\u00e9e en une entreprise publique. Les actions sont n\u00e9goci\u00e9es en bourse. Tout le monde peut les acheter. L'entreprise acc\u00e8de aux march\u00e9s publics de capitaux.<\/span><\/p>

Les startups suisses peuvent s'inscrire \u00e0 la bourse suisse SIX Swiss Exchange. Elles peuvent aussi se tourner vers des bourses mondiales comme le NYSE ou le NASDAQ. Chaque voie comporte des r\u00e8gles et des avantages diff\u00e9rents.<\/span><\/p>

R\u00e8gles de la SIX Swiss Exchange<\/h4>

Pour \u00eatre cot\u00e9es \u00e0 la SIX Swiss Exchange, les entreprises doivent satisfaire \u00e0 des crit\u00e8res sp\u00e9cifiques[12][13][14].<\/span><\/p>

Capital social minimum :<\/b> 25 millions de francs suisses de fonds propres d\u00e9clar\u00e9s au premier jour de n\u00e9gociation.<\/span><\/p>

Valeur minimale de la marge libre :<\/b> Le public doit d\u00e9tenir 25 millions de francs suisses d'actions.<\/span><\/p>

Action minimale de flottant :<\/b> Au moins 20% des actions cot\u00e9es en bourse doivent \u00eatre d\u00e9tenues par le public.<\/span><\/p>

Ces r\u00e8gles garantissent que suffisamment d'actions sont n\u00e9goci\u00e9es publiquement pour cr\u00e9er un v\u00e9ritable march\u00e9. Les entreprises doivent \u00e9galement fournir des rapports financiers conformes aux normes IFRS ou US GAAP[14]. Un document officiel doit \u00eatre pr\u00e9par\u00e9 et approuv\u00e9 par un organisme de contr\u00f4le agr\u00e9\u00e9.<\/span><\/p>

Les \u00e9metteurs suisses sont confront\u00e9s \u00e0 des r\u00e8gles de gouvernance suppl\u00e9mentaires. L'Ordonnance contre les r\u00e9mun\u00e9rations excessives (OAEC) exige que les actionnaires votent sur les r\u00e9mun\u00e9rations du conseil d'administration et des dirigeants d\u00e8s le premier jour de cotation[15]. Cette disposition refl\u00e8te l'approche stricte de la Suisse en mati\u00e8re de \u201csay on pay\u201d.<\/span><\/p>

Calendrier :<\/b> Une introduction en bourse \u00e0 la SIX Swiss Exchange dure g\u00e9n\u00e9ralement de quatre \u00e0 six mois[14]. Ce d\u00e9lai comprend deux \u00e0 trois mois pour la pr\u00e9paration des documents. Il faut \u00e9galement compter environ cinq semaines pour l'approbation formelle.<\/span><\/p>

Exemples r\u00e9cents d'introductions en bourse en Suisse<\/h4>

\"On AG\"<\/b> a r\u00e9alis\u00e9 la plus grande introduction en bourse r\u00e9cente d'une startup suisse. L'entreprise de chaussures de course a lev\u00e9 $746 millions sur le NYSE en septembre 2021[4]. On AG a fait partie du TOP 100 des startups suisses en 2014 et 2015. L'entreprise a choisi une cotation aux \u00c9tats-Unis pour acc\u00e9der \u00e0 des pools de capitaux plus importants. Elle souhaitait \u00e9galement b\u00e9n\u00e9ficier d'une visibilit\u00e9 mondiale.<\/span><\/p>

BioVersys<\/b>, une soci\u00e9t\u00e9 de biotechnologie b\u00e2loise, est entr\u00e9e en bourse sur le SIX Swiss Exchange en f\u00e9vrier 2025[5]. L'introduction en bourse a conduit \u00e0 une capitalisation boursi\u00e8re d'environ 216 millions de francs suisses sur la base du prix d'ouverture. La bourse nationale suisse reste une voie viable pour les entreprises de deeptech.<\/span><\/p>

ONWARD Medical<\/b> a \u00e9galement suivi la voie de l'introduction en bourse[4]. Les entreprises suisses de technologies m\u00e9dicales peuvent acc\u00e9der aux march\u00e9s publics lorsqu'elles atteignent une taille suffisante.<\/span><\/p>

Pourquoi les introductions en bourse sont moins fr\u00e9quentes<\/h4>

Les introductions en bourse, c'est bien. Alors pourquoi si peu de sorties de startups suisses se font de cette mani\u00e8re[1][2] ?<\/span><\/p>

Co\u00fbt et travail :<\/b>\u00a0L'introduction en bourse n\u00e9cessite un travail juridique important. Il faut des audits comptables. Il faut d\u00e9poser des documents r\u00e9glementaires. Il faut des honoraires de conseil. Ces co\u00fbts se chiffrent en millions de francs.<\/span><\/p>

T\u00e2ches permanentes :<\/b>\u00a0Les entreprises publiques doivent publier des r\u00e9sultats trimestriels. Elles sont confront\u00e9es \u00e0 des actions en justice intent\u00e9es par des actionnaires. Elles sont soumises \u00e0 l'examen des march\u00e9s publics. La direction consacre beaucoup de temps aux relations avec les investisseurs.<\/span><\/p>

Risque li\u00e9 \u00e0 la synchronisation des march\u00e9s :<\/b>\u00a0Les fen\u00eatres d'introduction en bourse s'ouvrent et se ferment en fonction des conditions du march\u00e9. Si les march\u00e9s s'effondrent avant votre introduction en bourse, vous risquez d'attendre des ann\u00e9es avant que les conditions ne s'am\u00e9liorent.<\/span><\/p>

Besoins en taille :<\/b>\u00a0La plupart des start-ups suisses ne sont tout simplement pas assez grandes pour justifier une introduction en bourse. Supposons que votre entreprise vaille entre 30 et 50 millions de francs suisses. Il est plus judicieux de proc\u00e9der \u00e0 un rachat que de supporter les co\u00fbts d'une introduction en bourse.<\/span><\/p>

Le point de vue du fondateur sur les introductions en bourse<\/h4>

Pour les fondateurs, l'introduction en bourse permet de conserver le contr\u00f4le et l'h\u00e9ritage. Vous restez PDG. L'entreprise conserve son nom et sa culture. L'\u00e9quipe reste soud\u00e9e. Vous pouvez continuer \u00e0 construire une vision \u00e0 long terme.<\/span><\/p>

Mais les march\u00e9s publics cr\u00e9ent de nouvelles pressions. Si vous manquez un objectif de b\u00e9n\u00e9fice trimestriel, vos actions chutent. Les investisseurs activistes peuvent exiger des changements de strat\u00e9gie. L'accent n'est plus mis sur l'innovation \u00e0 long terme, mais sur les r\u00e9sultats trimestriels.<\/span><\/p>

La pr\u00e9paration de l'introduction en bourse est intense. Vous passerez des mois avec des avocats et des comptables. Vous organisez des tourn\u00e9es de pr\u00e9sentation et rencontrez des investisseurs potentiels. Vous vous soumettez \u00e0 l'examen des r\u00e8gles. De nombreux fondateurs trouvent ce processus fatigant.<\/span><\/p>

Le point de vue des investisseurs sur les introductions en bourse<\/h4>

Pour les premiers investisseurs, une introduction en bourse cr\u00e9e des options de tr\u00e9sorerie, mais pas des sorties instantan\u00e9es. La plupart des introductions en bourse pr\u00e9voient des p\u00e9riodes de blocage de 90 \u00e0 180 jours. Pendant cette p\u00e9riode, les investisseurs pr\u00e9coces ne peuvent pas vendre d'actions[16].<\/span><\/p>

Apr\u00e8s la fin du blocage, les investisseurs doivent vendre avec prudence. L'abandon de gros blocs d'actions peut faire chuter le cours de l'action. Ils vendent g\u00e9n\u00e9ralement leurs actions sur plusieurs mois ou ann\u00e9es.<\/span><\/p>

Les introductions en bourse peuvent g\u00e9n\u00e9rer d'excellents rendements. Supposons que vous investissiez 10 millions de francs suisses. L'entreprise entre en bourse pour une valeur de 500 millions de francs. Votre participation a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9e par 50. Mais ce r\u00e9sultat est rare.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Autres voies de sortie \u00e0 conna\u00eetre<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Outre les rachats et les introductions en bourse, il existe d'autres possibilit\u00e9s de sortie. Ces voies sont moins courantes en Suisse. Mais elles m\u00e9ritent d'\u00eatre connues.<\/span><\/p>

Soci\u00e9t\u00e9s d'acquisition \u00e0 but sp\u00e9cifique (SPAC)<\/h4>

Les SPAC offrent une voie d'acc\u00e8s plus rapide aux march\u00e9s publics. Une SPAC est une soci\u00e9t\u00e9 qui l\u00e8ve des fonds par le biais d'une introduction en bourse dans un premier temps, puis qui ach\u00e8te une soci\u00e9t\u00e9 priv\u00e9e dans un second temps. La soci\u00e9t\u00e9 achet\u00e9e entre en bourse au moment de la transaction.<\/span><\/p>

Energy Vault:<\/b>, une soci\u00e9t\u00e9 suisse de stockage d'\u00e9nergie, a fusionn\u00e9 avec Novus Capital II, une SPAC[4] bas\u00e9e aux \u00c9tats-Unis. La soci\u00e9t\u00e9 issue de cette fusion a commenc\u00e9 \u00e0 \u00eatre cot\u00e9e \u00e0 la Bourse de New York sous le symbole NRGV. L'op\u00e9ration a \u00e9t\u00e9 conclue apr\u00e8s qu'Energy Vault a boucl\u00e9 un tour de financement de s\u00e9rie C. La soci\u00e9t\u00e9 a \u00e9galement valid\u00e9 sa technologie \u00e0 l'\u00e9chelle commerciale.<\/span><\/p>

La popularit\u00e9 des SPAC a atteint son apog\u00e9e en 2021. Depuis lors, la tendance s'est ralentie \u00e0 l'\u00e9chelle mondiale. La SIX Swiss Exchange a autoris\u00e9 la cotation des SPAC \u00e0 partir de novembre 2021[17]. Mais le march\u00e9 n'a pas connu beaucoup d'activit\u00e9 depuis le boom initial.<\/span><\/p>

Pour les fondateurs, les SPAC offrent un acc\u00e8s plus rapide au march\u00e9 public que les introductions en bourse classiques. Pour les investisseurs, elles permettent d'obtenir des liquidit\u00e9s plus rapidement. Cependant, les op\u00e9rations des SAVS impliquent souvent des n\u00e9gociations complexes. L'examen des r\u00e8gles s'est \u00e9galement accru.<\/span><\/p>

Ventes secondaires et liquidit\u00e9s partielles<\/h4>

Certains fondateurs et employ\u00e9s de la premi\u00e8re heure vendent des actions \u00e0 de nouveaux investisseurs avant de se retirer d\u00e9finitivement de l'entreprise. C'est ce qu'on appelle une vente secondaire. L'entreprise ne l\u00e8ve pas de nouveaux capitaux. Au lieu de cela, les actionnaires actuels vendent leur participation personnelle.<\/span><\/p>

Les march\u00e9s secondaires restent peu d\u00e9velopp\u00e9s dans le syst\u00e8me suisse[18]. Les investisseurs veulent des liquidit\u00e9s avant une sortie d\u00e9finitive. Mais il est difficile de trouver des acheteurs pour les actions priv\u00e9es. Les prix ne sont pas clairs. Les limites l\u00e9gales restreignent souvent les possibilit\u00e9s d'achat.<\/span><\/p>

Rachats d'entreprises et restructurations mon\u00e9taires<\/h4>

Dans le cadre d'un rachat par les cadres (MBO), l'\u00e9quipe dirigeante de l'entreprise rach\u00e8te les investisseurs actuels. Cette voie est la plus efficace pour les entreprises rentables qui g\u00e9n\u00e8rent des flux de tr\u00e9sorerie r\u00e9guliers.<\/span><\/p>

Les MBO sont rares pour les startups financ\u00e9es par le capital-risque. Les investisseurs en capital-risque recherchent g\u00e9n\u00e9ralement des rendements plus importants que ceux qu'un MBO peut offrir. Mais pour les entreprises autofinanc\u00e9es ou celles dont la croissance est modeste, un MBO peut donner aux fondateurs un contr\u00f4le total.<\/span><\/p>

La restructuration financi\u00e8re implique une r\u00e9organisation de l'actionnariat de l'entreprise. De nouveaux investisseurs peuvent racheter les anciens. La dette peut remplacer les capitaux propres. Ces op\u00e9rations complexes permettent de r\u00e9soudre des probl\u00e8mes sp\u00e9cifiques. Mais ce ne sont pas des plans de sortie courants.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Dynamique transfrontali\u00e8re des sorties de Suisse<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Le march\u00e9 suisse des startups est profond\u00e9ment mondial. Environ 85% du financement de la deeptech suisse provient de sources \u00e9trang\u00e8res[10]. Les soci\u00e9t\u00e9s mondiales de capital-risque investissent massivement dans l'innovation suisse. Cela cr\u00e9e un pipeline naturel pour les rachats transfrontaliers.<\/span><\/p>

Lorsque des soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque \u00e9trang\u00e8res financent des startups suisses, elles les mettent souvent en relation avec des acheteurs potentiels appartenant \u00e0 leurs r\u00e9seaux. Une soci\u00e9t\u00e9 de capital-risque bas\u00e9e aux \u00c9tats-Unis qui investit dans une entreprise suisse sp\u00e9cialis\u00e9e dans l'IA saura quels g\u00e9ants de la technologie de la Silicon Valley pourraient \u00eatre int\u00e9ress\u00e9s par cette technologie.<\/span><\/p>

Les PME suisses sont \u00e9galement devenues plus actives en tant qu'acheteurs. En 2023, les PME suisses ont r\u00e9alis\u00e9 un nombre record de 76 op\u00e9rations de fusion et d'acquisition \u00e0 l'\u00e9tranger[19]. Elles ont profit\u00e9 de la force du franc suisse. Bien que cette tendance s'applique aux PME en g\u00e9n\u00e9ral, et pas seulement aux startups, elle montre que les entreprises suisses se comportent de plus en plus comme des acheteurs sur la sc\u00e8ne mondiale.<\/span><\/p>

La raison strat\u00e9gique des rachats d'entreprises par des \u00e9trangers est centr\u00e9e sur trois facteurs. Premi\u00e8rement, la technologie et les brevets. Deuxi\u00e8mement, le talent et les comp\u00e9tences. Troisi\u00e8mement, la preuve qui d\u00e9coule de la cr\u00e9ation d'une entreprise dans le syst\u00e8me rigoureux de la Suisse[10].<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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La r\u00e9alit\u00e9 des sorties rat\u00e9es<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Toutes les startups ne connaissent pas une issue favorable. Certaines entreprises ferment tout simplement leurs portes.<\/span><\/p>

En 2023, 206 startups suisses de la base de donn\u00e9es Startupticker ont \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9es[20], soit plus du double du nombre de startups (88) qui ont cess\u00e9 leurs activit\u00e9s en 2022.<\/span><\/p>

La situation \u00e9tait pire pour les entreprises financ\u00e9es par le capital-risque. En 2023, 73 startups qui avaient obtenu un financement ont \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9es[20], soit pr\u00e8s de quatre fois plus que les 19 fermetures de 2022.<\/span><\/p>

Pourquoi les startups \u00e9chouent-elles avant d'\u00eatre sorties du march\u00e9 ? L'ad\u00e9quation produit-march\u00e9 n'appara\u00eet jamais. Le financement s'\u00e9puise. Les concurrents gagnent. Le march\u00e9 change. Les d\u00e9fis techniques sont trop importants. Les \u00e9quipes fondatrices se s\u00e9parent.<\/span><\/p>

Un d\u00e9tail important : alors que les statistiques g\u00e9n\u00e9rales sugg\u00e8rent que la moiti\u00e9 des nouvelles entreprises \u00e9chouent dans les cinq ans, les startups r\u00e9ellement innovantes ont des taux d'\u00e9chec beaucoup plus faibles[10]. Une startup suisse dot\u00e9e d'une technologie solide, d'un soutien universitaire et d'une traction pr\u00e9coce a plus de chances qu'une petite entreprise ordinaire de s'inscrire.<\/span><\/p>

Pour les investisseurs, ces taux d'\u00e9chec expliquent pourquoi la r\u00e9partition du portefeuille est importante. Supposons que vous investissiez dans 10 start-ups. Trois d'entre elles \u00e9chouent compl\u00e8tement. Six sortent par le biais de rachats modestes. L'une d'entre elles r\u00e9ussit une sortie en fanfare. Votre portefeuille peut encore bien se porter. Les gagnants doivent compenser les pertes.<\/span><\/p>

Pour les fondateurs, conna\u00eetre le risque d'\u00e9chec, c'est se renforcer. Garder une longue marge de man\u0153uvre. Franchir des \u00e9tapes qui permettent de d\u00e9bloquer des fonds suppl\u00e9mentaires. Nouer des liens avec plusieurs acheteurs potentiels. Garder les options ouvertes.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Combien de temps dure r\u00e9ellement une sortie ?<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Les fondateurs estiment souvent que les d\u00e9lais de sortie sont trop courts. Les donn\u00e9es du Swiss Startup Radar montrent que le d\u00e9lai moyen entre la cr\u00e9ation et la sortie est d'environ 10 ans[21].<\/span><\/p>

C'est plus long que ce que la plupart des fondateurs pr\u00e9voient au d\u00e9part. Lorsque vous levez votre capital d'amor\u00e7age, une d\u00e9cennie semble impossible \u00e0 atteindre. Mais il faut du temps pour cr\u00e9er une entreprise attrayante pour les acheteurs ou pr\u00eate pour les march\u00e9s publics.<\/span><\/p>

Le secteur des sciences de la vie tend vers des d\u00e9lais encore plus longs. Les entreprises de biotechnologie ont besoin d'ann\u00e9es pour les essais cliniques. Les processus d'approbation des r\u00e8gles prolongent le voyage. Il faut compter 12 \u00e0 15 ans entre la cr\u00e9ation et la sortie d'une entreprise de biotechnologie.<\/span><\/p>

Les entreprises de logiciels et de fintech peuvent \u00e9voluer plus rapidement. Si vous avez une bonne ad\u00e9quation produit-march\u00e9 et une croissance rapide du chiffre d'affaires, vous pouvez sortir de l'entreprise en 5 \u00e0 7 ans. Mais cela reste plus long que les 3 \u00e0 4 ans qu'imaginent de nombreux cr\u00e9ateurs d'entreprise.<\/span><\/p>

Pour les investisseurs, la moyenne sur 10 ans d\u00e9termine la strat\u00e9gie du portefeuille. Si vous investissez dans un fonds \u00e0 10 ans, les entreprises que vous avez financ\u00e9es la premi\u00e8re ann\u00e9e peuvent se retirer juste au moment o\u00f9 le fonds est cl\u00f4tur\u00e9. Les investissements ult\u00e9rieurs peuvent ne pas sortir avant la fin de la dur\u00e9e du fonds.<\/span><\/p>

Conna\u00eetre ces \u00e9ch\u00e9ances permet de fixer des objectifs concrets. Une sortie au cours de la cinqui\u00e8me ann\u00e9e est rapide. Une sortie au cours de la dixi\u00e8me ann\u00e9e est typique. Une sortie dans l'ann\u00e9e 15 peut se produire (et mettre \u00e0 l'\u00e9preuve la patience de chacun dans l'intervalle).<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Pr\u00e9paration \u00e0 la sortie : ce qui compte vraiment<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Que vous planifiez un rachat ou une introduction en bourse, certaines \u00e9tapes pr\u00e9paratoires augmentent vos chances de r\u00e9ussite.<\/span><\/p>

Nettoyer la table des bouchons :<\/b>\u00a0Les acheteurs et les souscripteurs d'introductions en bourse examinent attentivement la structure de votre actionnariat. Une table de capitalisation comportant des dizaines de petits investisseurs pose des probl\u00e8mes. Des parts de propri\u00e9t\u00e9 peu claires cr\u00e9ent des probl\u00e8mes. Les litiges non r\u00e9solus cr\u00e9ent des probl\u00e8mes. Veillez \u00e0 ce que votre tableau de capitalisation soit simple et bien suivi d\u00e8s le premier jour.<\/span><\/p>

Une propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle claire :<\/b>\u00a0Chaque brevet, marque et \u00e9l\u00e9ment de technologie doit clairement appartenir \u00e0 l'entreprise. Les fondateurs conservent parfois la propri\u00e9t\u00e9 personnelle de la propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle. Les entreprises issues de l'universit\u00e9 sont parfois confront\u00e9es \u00e0 des conditions de licence peu claires. Il convient de r\u00e9soudre ces probl\u00e8mes d\u00e8s le d\u00e9but.<\/span><\/p>

Syst\u00e8mes financiers solides :<\/b>\u00a0Les acheteurs feront preuve de diligence financi\u00e8re. Ils veulent des comptes clairs. Ils veulent un d\u00e9compte clair des recettes. Ils veulent des \u00e9tats financiers audit\u00e9s. Les introductions en bourse exigent la conformit\u00e9 aux IFRS ou aux US GAAP[14]. Mettez en place des syst\u00e8mes comptables appropri\u00e9s avant d'en avoir besoin.<\/span><\/p>

La r\u00e9partition des clients :<\/b>\u00a0Supposons qu'un client repr\u00e9sente 80% de votre chiffre d'affaires. Les acheteurs per\u00e7oivent le risque. Que se passe-t-il si ce client s'en va ? En r\u00e9partissant votre client\u00e8le, vous rendez votre entreprise plus attrayante et plus pr\u00e9cieuse.<\/span><\/p>

Plusieurs voies possibles :<\/b>\u00a0Ne vous fixez pas trop t\u00f4t sur une seule voie de sortie. Un fondateur qui ne souhaite qu'une introduction en bourse risque de rejeter de bonnes offres de rachat. Un investisseur qui ne s'attend qu'\u00e0 un rachat risque de passer \u00e0 c\u00f4t\u00e9 d'un potentiel d'introduction en bourse. Gardez les options ouvertes aussi longtemps que possible.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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A retenir pour les fondateurs et les investisseurs suisses<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Le syst\u00e8me suisse de cr\u00e9ation d'entreprises offre de multiples voies d'acc\u00e8s \u00e0 l'argent liquide. Mais ces voies sont souvent diff\u00e9rentes de ce que les fondateurs attendent au d\u00e9part.<\/span><\/p>

Si vous \u00eates un fondateur, pr\u00e9voyez un voyage de 10 ans. \u00c9tablissez des liens avec des acheteurs potentiels dans votre secteur. Sachez que votre sortie se fera tr\u00e8s probablement par le biais d'un rachat et non d'une introduction en bourse. Pr\u00e9parez votre entreprise \u00e0 ce r\u00e9sultat le plus probable. Mais laissez de la place pour d'autres options.<\/span><\/p>

Si vous \u00eates un investisseur, fixez les objectifs de votre portefeuille principalement en fonction des fusions et acquisitions. Recherchez des entreprises en phase de d\u00e9marrage ayant un potentiel de rachat \u00e9vident. Jugez les \u00e9quipes fondatrices sur leur capacit\u00e9 d'ex\u00e9cution sur un horizon de dix ans. Sachez que la plupart des rendements proviennent de quelques grands gagnants, et non de gains r\u00e9guliers sur l'ensemble des investissements.<\/span><\/p>

Les donn\u00e9es montrent que les fusions et acquisitions resteront la principale voie de sortie. Mais des entreprises suisses comme On AG, BioVersys et ONWARD Medical prouvent que les introductions en bourse peuvent fonctionner pour les entreprises qui atteignent une taille suffisante. D'autres voies, comme les SPAC, offrent des options pour des situations sp\u00e9cifiques.<\/span><\/p>

Chez CapiWell, nous mettons en relation des investisseurs suisses avec des startups en phase de croissance qui ont d\u00e9pass\u00e9 le stade de la preuve de concept. Ces entreprises sont en train de construire les voies de sortie d\u00e9crites dans cet article. Que vous soyez un fondateur pr\u00e9parant une future acquisition ou une introduction en bourse, ou un investisseur cherchant \u00e0 entrer \u00e0 un stade o\u00f9 les d\u00e9lais de sortie sont plus clairs, le fait de comprendre o\u00f9 le voyage m\u00e8ne d\u00e9termine la fa\u00e7on dont vous le planifiez. L'\u00e9cosyst\u00e8me suisse offre des bases solides. Il existe de multiples voies d'acc\u00e8s \u00e0 la liquidit\u00e9. Le succ\u00e8s exige une planification r\u00e9aliste et une ex\u00e9cution patiente sur plusieurs ann\u00e9es, et non sur plusieurs mois.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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R\u00e9f\u00e9rences<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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[1] Startup.ch, \u201cSwiss Exits and IPOs in 2020\u201d (sorties et introductions en bourse en Suisse en 2020)\u201d<\/span><\/p>

[2] Startup-Exit.ch, \u201cRekord an Exits in der Schweiz im Jahr 2021\u201d<\/span><\/p>

[3] Greater Geneva Bern Area, \u201cSwiss Start-ups Secure CHF 2.4 Billion in 2024 Amid Shifting Investment Trends\u201d (Les start-up suisses obtiennent 2,4 milliards de francs suisses en 2024 dans un contexte d'\u00e9volution des tendances en mati\u00e8re d'investissement)\u201d<\/span><\/p>

[4] TOP 100 Startups, \u201cExits & IPOs of TOP 100 Swiss Startups since 2021\u201d (sorties et introductions en bourse des 100 premi\u00e8res startups suisses depuis 2021)\u201d<\/span><\/p>

[5] SIX Group, \u201cGoing public with the Swiss Stock Exchange\u201d (entrer en bourse avec la bourse suisse)\u201d<\/span><\/p>

[6] Startupxplore, \u201cQuelles sont les meilleures strat\u00e9gies de sortie pour les startups et les investisseurs ?\u201d<\/span><\/p>

[7] Podcast Swisspreneur<\/span><\/p>

[8] OneAdvanced, \u201cHow long does the M&A process take ?\u201d (Combien de temps dure le processus de fusion et d'acquisition ?)\u201d<\/span><\/p>

[9] Baker McKenzie Resource Hub, \u201cListing documentation and process | SIX Swiss Exchange\u201d<\/span><\/p>

[10] startupticker.ch, \u201cHow the Swiss start-up ecosystem is performing in the current financing crisis\u201d (Comment l'\u00e9cosyst\u00e8me suisse des start-up se comporte-t-il face \u00e0 la crise financi\u00e8re actuelle)\u201d<\/span><\/p>

[11] startupticker.ch, \u201c2,4 milliards de francs suisses pour les start-ups suisses\u201d<\/span><\/p>

[12] Lexology, \u201cIn review : governing rules for IPOs in Switzerland\u201d (en anglais)\u201d<\/span><\/p>

[13] Baker McKenzie Resource Hub, \u201cListing documentation and process | SIX Swiss Exchange\u201d<\/span><\/p>

[14] Baker McKenzie Resource Hub, \u201cQuick Summary | SIX Swiss Exchange | Cross-Border Listings Guide\u201d<\/span><\/p>

[15] Lexology, \u201cEn bref : La gouvernance des IPO en Suisse\u201d<\/span><\/p>

[16] startupticker.ch, \u201cNombre de liquidations de startups en hausse\u201d<\/span><\/p>

[17] Global Legal Insights, \u201cInitial Public Offerings Laws & Regulations | Switzerland\u201d (en anglais)\u201d<\/span><\/p>

[18] SICTIC, \u201cSecondary markets & Shareholder Pooling - Entrepreneur Survey\u201d (March\u00e9s secondaires et regroupement d'actionnaires - Enqu\u00eate aupr\u00e8s des entrepreneurs)\u201d<\/span><\/p>

[19] Deloitte, \u201cSharp decline in M&A activity, while Swiss SMEs acquire a record number of foreign companies\u201d (Forte baisse des activit\u00e9s de fusion et d'acquisition, alors que les PME suisses acqui\u00e8rent un nombre record d'entreprises \u00e9trang\u00e8res)\u201d<\/span><\/p>

[20] startupticker.ch, \u201cNombre de liquidations de startups en hausse\u201d<\/span><\/p>

[21] Fintech News Switzerland, \u201cStartup Exits on the Rise in Switzerland : Study\u201d<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Pr\u00e9paration \u00e0 la sortie : ce qui compte vraiment<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Que vous planifiez un rachat ou une introduction en bourse, certaines \u00e9tapes pr\u00e9paratoires augmentent vos chances de r\u00e9ussite.<\/span><\/p>

Nettoyer la table des bouchons:<\/b> Les acheteurs et les souscripteurs d'introductions en bourse examinent attentivement la structure de votre actionnariat. Une table de capitalisation comportant des dizaines de petits investisseurs pose des probl\u00e8mes. Des parts de propri\u00e9t\u00e9 peu claires cr\u00e9ent des probl\u00e8mes. Les litiges non r\u00e9solus cr\u00e9ent des probl\u00e8mes. Veillez \u00e0 ce que votre tableau de capitalisation soit simple et bien suivi d\u00e8s le premier jour.<\/span><\/p>

Une propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle claire:<\/b> Chaque brevet, marque et \u00e9l\u00e9ment de technologie doit clairement appartenir \u00e0 l'entreprise. Les fondateurs conservent parfois la propri\u00e9t\u00e9 personnelle de la propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle. Les entreprises issues de l'universit\u00e9 sont parfois confront\u00e9es \u00e0 des conditions de licence peu claires. Il convient de r\u00e9soudre ces probl\u00e8mes d\u00e8s le d\u00e9but.<\/span><\/p>

Syst\u00e8mes financiers solides:<\/b> Les acheteurs feront preuve de diligence financi\u00e8re. Ils veulent des comptes clairs. Ils veulent un d\u00e9compte clair des recettes. Ils veulent des \u00e9tats financiers audit\u00e9s. Les introductions en bourse exigent la conformit\u00e9 aux IFRS ou aux US GAAP[14]. Mettez en place des syst\u00e8mes comptables appropri\u00e9s avant d'en avoir besoin.<\/span><\/p>

La r\u00e9partition des clients:<\/b> Supposons qu'un client repr\u00e9sente 80% de votre chiffre d'affaires. Les acheteurs per\u00e7oivent le risque. Que se passe-t-il si ce client s'en va ? En r\u00e9partissant votre client\u00e8le, vous rendez votre entreprise plus attrayante et plus pr\u00e9cieuse.<\/span><\/p>

Plusieurs voies possibles:<\/b> Ne vous fixez pas trop t\u00f4t sur une seule voie de sortie. Un fondateur qui ne souhaite qu'une introduction en bourse risque de rejeter de bonnes offres de rachat. Un investisseur qui ne s'attend qu'\u00e0 un rachat risque de passer \u00e0 c\u00f4t\u00e9 d'un potentiel d'introduction en bourse. Gardez les options ouvertes aussi longtemps que possible.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Chaque parcours d'une startup a un objectif final. Pour les fondateurs, il peut s'agir de construire quelque chose de durable. Pour les investisseurs, il s'agit de transformer les premiers paris en retours sur investissement. Mais le chemin qui m\u00e8ne \u00e0 la ligne d'arriv\u00e9e est souvent diff\u00e9rent de ce que l'on attendait.<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":992555,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[94],"tags":[103],"class_list":["post-992501","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-growth-stage-startups","tag-swiss-startups"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/992501","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=992501"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/992501\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":992668,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/992501\/revisions\/992668"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/992555"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=992501"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=992501"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=992501"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}