{"id":992489,"date":"2025-09-10T00:15:15","date_gmt":"2025-09-10T00:15:15","guid":{"rendered":"https:\/\/capiwell.ch\/?p=992489"},"modified":"2025-11-30T04:38:58","modified_gmt":"2025-11-30T04:38:58","slug":"methodes-devaluation-des-startups-suisses-du-stade-de-lamorcage-a-la-serie-a","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/methodes-devaluation-des-startups-suisses-du-stade-de-lamorcage-a-la-serie-a\/","title":{"rendered":"M\u00e9thodes d'Evaluation des Startups Suisses : De la Phase d'Amor\u00e7age \u00e0 la S\u00e9rie A"},"content":{"rendered":"
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Pour les fondateurs suisses qui s'appr\u00eatent \u00e0 lever des capitaux, la compr\u00e9hension des m\u00e9thodes d'\u00e9valuation permet d'\u00e9viter des erreurs co\u00fbteuses. C\u00e9der 40% de son entreprise lors d'un tour de table d'amor\u00e7age parce qu'on n'a pas su expliquer sa valeur laisse peu de place \u00e0 la croissance future. Pour les investisseurs qui \u00e9valuent les opportunit\u00e9s dans les domaines de l'immobilier, des pr\u00eats et des fonds propres des start-ups, la connaissance des m\u00e9thodes d'\u00e9valuation permet de distinguer les d\u00e9cisions judicieuses des jeux d'argent co\u00fbteux. Cet article explique les m\u00e9thodes utilis\u00e9es par les investisseurs et les fondateurs suisses, le stade auquel chaque m\u00e9thode fonctionne et le contexte du march\u00e9 suisse.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Pourquoi l'\u00e9valuation traditionnelle ne fonctionne pas pour les startups<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Les m\u00e9thodes d'\u00e9valuation des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en bourse impliquent des ann\u00e9es de comptes audit\u00e9s, des flux de tr\u00e9sorerie pr\u00e9visibles et des comparables sur les march\u00e9s boursiers. Les startups en phase de d\u00e9marrage ne disposent d'aucun de ces atouts. Une spin-off de l'EPFL dans le domaine des technologies m\u00e9dicales, qui n'a pas encore atteint le seuil de rentabilit\u00e9, dispose d'un prototype, d'une demande de brevet et d'une \u00e9quipe de scientifiques. Il n'y a pas de b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 actualiser, pas de flux de tr\u00e9sorerie \u00e0 mod\u00e9liser et pas de soci\u00e9t\u00e9s parfaitement comparables auxquelles se r\u00e9f\u00e9rer.<\/span><\/p>

L'absence de mesures traditionnelles ne signifie pas que l'\u00e9valuation est arbitraire. Cela signifie que les m\u00e9thodes doivent changer. Les investisseurs suisses ont d\u00e9velopp\u00e9 des cadres qui fonctionnent avec ce que les startups ont \u00e0 chaque \u00e9tape. Ces cadres incluent la qualit\u00e9 de l'\u00e9quipe, la taille du march\u00e9, le risque technologique et les relations strat\u00e9giques. L'objectif n'est pas la pr\u00e9cision. Il s'agit d'\u00eatre d\u00e9fendable. Les fondateurs et les investisseurs ont besoin d'une base rationnelle pour les chiffres qu'ils proposent.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Les cinq principales m\u00e9thodes d'\u00e9valuation<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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La m\u00e9thode Berkus : Cr\u00e9er de la valeur \u00e0 partir de rien<\/h4>

La m\u00e9thode Berkus attribue une valeur financi\u00e8re \u00e0 cinq aspects d'une startup en phase de pr\u00e9-revenu. Chaque aspect r\u00e9duit un risque sp\u00e9cifique. La m\u00e9thode part de z\u00e9ro et augmente, plut\u00f4t que d'ajuster \u00e0 la baisse \u00e0 partir d'un march\u00e9 comparable.<\/span><\/p>

Les cinq aspects et leur contexte suisse :<\/b><\/p>

  1. Une bonne id\u00e9e :<\/b>\u00a0Le concept d'entreprise r\u00e9pond \u00e0 un probl\u00e8me r\u00e9el sur un vaste march\u00e9. Une solution de niche destin\u00e9e uniquement au march\u00e9 suisse n'a qu'une valeur limit\u00e9e. Une id\u00e9e \u00e9volutive visant les march\u00e9s mondiaux a une grande valeur.<\/span>
    <\/span><\/li>
  2. Prototype :<\/b>\u00a0Il existe une preuve de concept op\u00e9rationnelle. Pour les entreprises de logiciels, cette preuve peut \u00eatre un produit minimum viable (MVP). Pour les start-ups sp\u00e9cialis\u00e9es dans le mat\u00e9riel, cette preuve peut \u00eatre un mod\u00e8le fonctionnel. Le prototype d\u00e9montre que l'id\u00e9e peut fonctionner dans la pratique.<\/span>
    <\/span><\/li>
  3. \u00c9quipe de gestion de la qualit\u00e9 :<\/b>\u00a0Les fondateurs ont une exp\u00e9rience et une expertise pertinentes. Une \u00e9quipe ayant d\u00e9j\u00e0 r\u00e9ussi dans une startup, ayant une connaissance approfondie de l'industrie ou ayant obtenu un dipl\u00f4me technique d'\u00e9lite de l'ETH ou de l'EPFL obtient un score \u00e9lev\u00e9. Une \u00e9quipe inexp\u00e9riment\u00e9e est moins bien not\u00e9e.<\/span>
    <\/span><\/li>
  4. Relations strat\u00e9giques :<\/b>\u00a0La startup a \u00e9tabli des partenariats ou des contacts avec des clients. Un accord de projet pilote avec une grande entreprise suisse comme Novartis, Nestl\u00e9 ou UBS d\u00e9montre sa valeur. Ces relations r\u00e9duisent les risques li\u00e9s \u00e0 l'acc\u00e8s au march\u00e9.<\/span>
    <\/span><\/li>
  5. D\u00e9ploiement des produits :<\/b>\u00a0Il existe des preuves de la demande des clients. Pour les entreprises en phase de pr\u00e9-revenu, il peut s'agir d'une liste d'attente de clients potentiels ou de lettres d'intention sign\u00e9es.<\/span>
    <\/span><\/li><\/ol>

    La m\u00e9thode standard attribue jusqu'\u00e0 500\u2019000 CHF par aspect. Pour les startups suisses, une conversion directe en <\/span>0 \u00e0 500\u2019000 CHF par aspect<\/b> est commun\u00e9ment accept\u00e9e. Cette conversion conduit \u00e0 une \u00e9valuation pr\u00e9-mon\u00e9taire maximale de 2,5 millions de francs suisses.<\/span><\/p>

    Quand utiliser cette m\u00e9thode ?<\/b> La phase de pr\u00e9-amor\u00e7age, lorsque l'entreprise est en phase de pr\u00e9-revenu et souvent en phase de pr\u00e9-prototype. La m\u00e9thode Berkus fournit un point de d\u00e9part pour la n\u00e9gociation.<\/span><\/p>

    Principale limitation :<\/b> Le plafond de 500\u2019000 CHF par cat\u00e9gorie est une r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale qui n'est pas toujours respect\u00e9e. Elle n'est pas li\u00e9e \u00e0 des donn\u00e9es de march\u00e9 sp\u00e9cifiques. La m\u00e9thode est subjective et d\u00e9pend fortement du jugement.<\/span><\/p>

    M\u00e9thode de sommation des facteurs de risque : Ajustement pour des risques sp\u00e9cifiques<\/h4>

    La m\u00e9thode de sommation des facteurs de risque commence par l'\u00e9valuation de base d'une startup comparable de la r\u00e9gion en phase de pr\u00e9-revenu. Elle ajuste ensuite cette \u00e9valuation de base \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse en fonction de facteurs de risque sp\u00e9cifiques.<\/span><\/p>

    Le processus :<\/b><\/p>

    1. D\u00e9terminer une \u00e9valuation de base (\u00e0 l'aide de donn\u00e9es r\u00e9gionales ou de la m\u00e9thode du tableau de bord d\u00e9crite ci-dessous).<\/span><\/li>
    2. \u00c9valuer chaque facteur de risque sur une \u00e9chelle (par exemple, de tr\u00e8s n\u00e9gatif \u00e0 tr\u00e8s positif).<\/span><\/li>
    3. Attribuer un ajustement mon\u00e9taire \u00e0 chaque facteur.<\/span><\/li>
    4. Comptez les ajustements et ajoutez-les ou soustrayez-les de l'\u00e9valuation de base.<\/span><\/li><\/ol>

      Sept cat\u00e9gories de risques critiques pour les startups suisses :<\/b><\/p>

      • \u00c9quipe de gestion :<\/b>\u00a0Les comp\u00e9tences, l'exhaustivit\u00e9 et l'exp\u00e9rience de l'\u00e9quipe fondatrice. Une \u00e9quipe pr\u00e9sentant des lacunes dans des r\u00f4les essentiels (pas de directeur financier, pas de cofondateur technique) re\u00e7oit un ajustement n\u00e9gatif. Une \u00e9quipe compl\u00e8te et exp\u00e9riment\u00e9e re\u00e7oit un ajustement positif.<\/span>
        <\/span><\/li>
      • Risque r\u00e9glementaire :<\/b>\u00a0Les points de contr\u00f4le d'organismes de r\u00e9glementation tels que la FINMA pour les entreprises de fintech ou Swissmedic pour les dispositifs m\u00e9dicaux. Une voie r\u00e9glementaire claire r\u00e9duit les risques. Un processus d'approbation incertain augmente les risques.<\/span>
        <\/span><\/li>
      • Propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle :<\/b>\u00a0La solidit\u00e9 et la d\u00e9fendabilit\u00e9 des brevets, en particulier pour les spin-offs de l'ETH et de l'EPFL. Des brevets solides et d\u00e9pos\u00e9s r\u00e9duisent le risque. Une propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle faible ou contest\u00e9e augmente le risque.<\/span>
        <\/span><\/li>
      • Risques li\u00e9s au march\u00e9 et \u00e0 la concurrence :<\/b>\u00a0La taille du march\u00e9 concern\u00e9 et la force des concurrents. Un march\u00e9 important, en croissance, avec peu d'acteurs dominants est positif. Un march\u00e9 encombr\u00e9 et fortement concurrentiel est n\u00e9gatif.<\/span>
        <\/span><\/li>
      • Risque technologique :<\/b>\u00a0La technologie est \u00e9prouv\u00e9e et d\u00e9fendable. Une technologie bas\u00e9e sur des recherches publi\u00e9es avec une preuve de concept r\u00e9ussie est moins risqu\u00e9e. Une technologie non \u00e9prouv\u00e9e n\u00e9cessitant une R&D importante pr\u00e9sente un risque plus \u00e9lev\u00e9.<\/span>
        <\/span><\/li>
      • Risques li\u00e9s \u00e0 la vente et au marketing :<\/b>\u00a0L'\u00e9quipe peut-elle acqu\u00e9rir des clients \u00e0 un co\u00fbt raisonnable ? Un chemin clair pour acqu\u00e9rir des clients est positif. Un chemin peu clair pour obtenir des clients est n\u00e9gatif.<\/span>
        <\/span><\/li>
      • Risque de financement :<\/b>\u00a0Le risque de ne pas pouvoir lever le prochain tour de table. Un int\u00e9r\u00eat marqu\u00e9 de la part des investisseurs et une voie claire vers la rentabilit\u00e9 r\u00e9duisent ce risque. La d\u00e9pendance \u00e0 l'\u00e9gard d'une seule source de financement l'augmente.<\/span>
        <\/span><\/li><\/ul>

        Les fourchettes d'ajustement varient en fonction de l'investisseur et de l'op\u00e9ration. Les risques li\u00e9s \u00e0 la r\u00e9glementation et \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle re\u00e7oivent souvent la pond\u00e9ration la plus \u00e9lev\u00e9e dans les transactions portant sur les technologies de pointe et les technologies m\u00e9dicales.<\/span><\/p>

        Quand utiliser cette m\u00e9thode ?<\/b> La phase d'amor\u00e7age, lorsque l'on dispose de suffisamment d'informations pour \u00e9valuer des risques sp\u00e9cifiques, mais que les donn\u00e9es relatives aux recettes sont encore limit\u00e9es.<\/span><\/p>

        M\u00e9thode du tableau de bord : Comparaison avec les moyennes du march\u00e9<\/h4>

        La m\u00e9thode Scorecard (\u00e9galement appel\u00e9e m\u00e9thode Bill Payne) compare la startup cible \u00e0 une moyenne d'autres startups r\u00e9cemment financ\u00e9es dans la m\u00eame zone g\u00e9ographique et le m\u00eame secteur. Il s'agit d'une approche d'\u00e9valuation relative.<\/span><\/p>

        Le processus :<\/b><\/p>

        1. D\u00e9terminer l'\u00e9valuation moyenne pr\u00e9-money de transactions similaires en Suisse. Cette moyenne devient l'\u00e9valuation de base. Par exemple, si les entreprises SaaS suisses en phase de d\u00e9marrage ont r\u00e9cemment lev\u00e9 2,5 millions de francs suisses avant la mise de fonds, ce chiffre est le point de d\u00e9part.<\/span>
          <\/span><\/li>
        2. Pond\u00e9rer les facteurs cl\u00e9s en fonction de leur importance pour la r\u00e9ussite. La somme des poids doit \u00eatre \u00e9gale \u00e0 100%.<\/span>
          <\/span><\/li>
        3. Comparez le d\u00e9marrage de l'objectif \u00e0 la moyenne pour chaque facteur. Si la startup est plus forte que la moyenne, attribuez un pourcentage sup\u00e9rieur \u00e0 100%. Si elle est plus faible, attribuez un pourcentage inf\u00e9rieur \u00e0 100%.<\/span>
          <\/span><\/li>
        4. Calculer un facteur moyen pond\u00e9r\u00e9 et le multiplier par l'\u00e9valuation de base.<\/span>
          <\/span><\/li><\/ol>

          Facteurs de comparaison communs :<\/b><\/p>

          • Force de l'\u00e9quipe (souvent pond\u00e9r\u00e9 25-30%)<\/span><\/li>
          • Taille de l'opportunit\u00e9 (souvent pond\u00e9r\u00e9e 20-25%)<\/span><\/li>
          • Produit ou technologie (souvent pond\u00e9r\u00e9 10-15%)<\/span><\/li>
          • Environnement concurrentiel (souvent pond\u00e9r\u00e9 5-10%)<\/span><\/li>
          • Marketing et canaux de vente (souvent pond\u00e9r\u00e9 5-10%)<\/span><\/li>
          • Besoin d'investissements suppl\u00e9mentaires (souvent pond\u00e9r\u00e9 5-10%)<\/span><\/li><\/ul>

            Quand utiliser cette m\u00e9thode ?<\/b> Les phases de pr\u00e9-semence et de semence. La m\u00e9thode du tableau de bord est plus ax\u00e9e sur les donn\u00e9es que la m\u00e9thode Berkus, car elle s'appuie sur les moyennes du march\u00e9. Les groupes d'investisseurs providentiels comme SICTIC privil\u00e9gient cette approche car elle permet de fonder la discussion sur des transactions comparables.<\/span><\/p>

            M\u00e9thode du co\u00fbt par duplication : D\u00e9finition d'un plancher<\/h4>

            La m\u00e9thode du co\u00fbt de duplication calcule les co\u00fbts n\u00e9cessaires pour construire les actifs de la startup \u00e0 partir de z\u00e9ro. Ce calcul n'indique pas la valeur de l'entreprise. Il \u00e9tablit un plancher en dessous duquel l'\u00e9valuation ne doit pas tomber.<\/span><\/p>

            Co\u00fbts inclus :<\/b><\/p>

            • Salaires des d\u00e9veloppeurs et des ing\u00e9nieurs aux taux du march\u00e9<\/span><\/li>
            • Co\u00fbts du mat\u00e9riel et de l'infrastructure<\/span><\/li>
            • D\u00e9p\u00f4t de brevet et frais juridiques<\/span><\/li>
            • Immobilisations corporelles et prototypes<\/span><\/li><\/ul>

              Pourquoi ce calcul fait appara\u00eetre un plancher :<\/b> Un investisseur pourrait th\u00e9oriquement reproduire l'entreprise en payant ce montant. La valeur r\u00e9elle devrait \u00eatre plus \u00e9lev\u00e9e pour tenir compte des actifs incorporels (comme la coh\u00e9sion de l'\u00e9quipe, la traction sur le march\u00e9, la reconnaissance de la marque et l'avantage du d\u00e9lai de mise sur le march\u00e9).<\/span><\/p>

              Diff\u00e9rences de co\u00fbts entre les cantons suisses :<\/b> Le co\u00fbt du recrutement de trois ing\u00e9nieurs \u00e0 Zurich ou \u00e0 Gen\u00e8ve est sensiblement plus \u00e9lev\u00e9 qu'au Tessin ou en Valais. Un ing\u00e9nieur logiciel senior \u00e0 Zurich peut avoir besoin d'un salaire de 130 000 CHF ou plus. Un poste similaire dans un canton o\u00f9 les co\u00fbts sont moins \u00e9lev\u00e9s peut \u00eatre couvert par un salaire de 110 000 CHF. Pour une \u00e9quipe de cinq personnes, cette diff\u00e9rence a un impact direct sur le calcul du Cost-to-Duplicate. Une startup bas\u00e9e \u00e0 Zurich aura un co\u00fbt plancher plus \u00e9lev\u00e9 qu'une startup identique dans un canton o\u00f9 les co\u00fbts sont moins \u00e9lev\u00e9s.<\/span><\/p>

              Quand utiliser cette m\u00e9thode ?<\/b> comme calcul compl\u00e9mentaire \u00e0 d'autres m\u00e9thodes. Il est particuli\u00e8rement utile pour les entreprises de mat\u00e9riel informatique ou les start-ups de deep tech qui ont des d\u00e9penses de R&D importantes.<\/span><\/p>

              La m\u00e9thode VC : Travailler \u00e0 rebours \u00e0 partir de la sortie<\/h4>

              La m\u00e9thode VC (Venture Capital Method) part d'une sortie future potentielle pour d\u00e9terminer la valeur actuelle qu'un investisseur peut payer tout en r\u00e9alisant le retour sur investissement requis.<\/span><\/p>

              La formule de base :<\/b><\/p>

              1. Estimer la valeur de sortie (valeur terminale) :<\/b> Multiplier le chiffre d'affaires pr\u00e9vu pour l'ann\u00e9e de sortie par un multiple de sortie standard. Par exemple, si une entreprise pr\u00e9voit un chiffre d'affaires de 20 millions de francs suisses au cours de la septi\u00e8me ann\u00e9e et que des entreprises similaires sortent avec un chiffre d'affaires multipli\u00e9 par cinq, la valeur de sortie estim\u00e9e est de 100 millions de francs suisses.<\/span>
                <\/span><\/li>
              2. Calculer la valorisation post-mon\u00e9taire :<\/b> Diviser la valeur de sortie par le multiple de retour sur investissement requis. Si un investisseur a besoin d'un rendement de 20 fois, le calcul est le suivant : 100 millions de francs suisses \u00f7 20 = 5 millions de francs suisses de valorisation post-money.<\/span>
                <\/span><\/li>
              3. Calculer l'\u00e9valuation pr\u00e9-mon\u00e9taire :<\/b> Soustraire le montant de l'investissement de la valorisation post-money. Si l'investisseur engage 1 million de francs, l'\u00e9valuation pr\u00e9-mon\u00e9taire est de 5 millions de francs - 1 million de francs = 4 millions de francs.<\/span>
                <\/span><\/li><\/ol>

                Multiples typiques du retour sur investissement requis :<\/b> Les investisseurs en capital-risque doivent tenir compte du taux d'\u00e9chec \u00e9lev\u00e9 de leur portefeuille. Les objectifs r\u00e9alistes de retour sur investissement varient selon les \u00e9tapes :<\/span><\/p>

                • Stade de la graine :<\/b> 20x \u00e0 40x<\/span><\/li>
                • S\u00e9rie A :<\/b> 10x \u00e0 15x<\/span><\/li>
                • S\u00e9rie B et suivantes :<\/b> 5x \u00e0 7x<\/span><\/li><\/ul>

                  Lorsque cette m\u00e9thode sera viable :<\/b> Une fois qu'une startup dispose d'un mod\u00e8le d'entreprise pr\u00e9visible et d'une traction initiale. Cette traction peut prendre la forme d'un chiffre d'affaires ou d'une forte croissance du nombre d'utilisateurs. Les projections de revenus pour une sortie dans cinq \u00e0 sept ans doivent \u00eatre au moins plausibles. La m\u00e9thode du capital-risque devient g\u00e9n\u00e9ralement utile \u00e0 partir de la s\u00e9rie A.<\/span><\/p>

                  Flux de tr\u00e9sorerie actualis\u00e9s (DCF) : Pourquoi il \u00e9choue pour les startups<\/h4>

                  La m\u00e9thode DCF est adapt\u00e9e aux entreprises matures et stables, dont les flux de tr\u00e9sorerie sont positifs et pr\u00e9visibles depuis plusieurs ann\u00e9es. Elle fonctionne bien pour \u00e9valuer une PME rentable en cours d'acquisition. Elle n'est pas adapt\u00e9e aux entreprises en phase de d\u00e9marrage.<\/span><\/p>

                  Les raisons de l'\u00e9chec du DCF :<\/b><\/p>

                  1. Flux de tr\u00e9sorerie n\u00e9gatifs et incertains :<\/b>\u00a0La plupart des entreprises en phase de d\u00e9marrage br\u00fblent des liquidit\u00e9s pendant des ann\u00e9es avant d'atteindre la rentabilit\u00e9.<\/span>
                    <\/span><\/li>
                  2. Des projections peu fiables :<\/b>\u00a0Pr\u00e9voir les recettes et les co\u00fbts d'une entreprise en phase de d\u00e9marrage sur cinq \u00e0 dix ans rel\u00e8ve de la sp\u00e9culation. De petites modifications dans les hypoth\u00e8ses entra\u00eenent des changements massifs dans l'\u00e9valuation calcul\u00e9e.<\/span>
                    <\/span><\/li>
                  3. Des taux d'actualisation trop \u00e9lev\u00e9s :<\/b>\u00a0Le taux d'actualisation doit tenir compte de l'\u00e9norme risque d'\u00e9chec. Pour les entreprises en phase de d\u00e9marrage, ce taux peut d\u00e9passer 50% \u00e0 100%. \u00c0 ces taux, la valeur actuelle des flux de tr\u00e9sorerie futurs devient n\u00e9gligeable. Le mod\u00e8le produit des r\u00e9sultats d\u00e9nu\u00e9s de sens.<\/span>
                    <\/span><\/li><\/ol>

                    Un fondateur qui pr\u00e9sente un mod\u00e8le DCF pour une startup en phase de pr\u00e9-revenu t\u00e9moigne d'une incompr\u00e9hension fondamentale du financement des startups. Les investisseurs consid\u00e8rent ce type de pr\u00e9sentation comme un signal d'alarme.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                    \n\t\t\t\t\t
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                    \n\t\t\t\t\t

                    Contexte et normes du march\u00e9 suisse<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                    Tailles typiques des ronds par \u00e9tape<\/h4>

                    Les cycles de financement des start-ups suisses suivent des sch\u00e9mas g\u00e9n\u00e9raux, avec quelques variations sectorielles :<\/span><\/p>

                    Pr\u00e9-semence :<\/b> 0,5 million \u00e0 2 millions de francs suisses dans la plupart des secteurs.<\/span><\/p>

                    Graine :<\/b> De 1 \u00e0 5 millions de francs suisses. Les start-ups de deep tech et de biotechnologie tendent souvent vers le haut de gamme (3 millions de francs suisses ou plus) en raison des besoins en capital et en recherche et d\u00e9veloppement.<\/span><\/p>

                    S\u00e9rie A :<\/b> De 5 \u00e0 15 millions de francs suisses. Les entreprises de biotechnologie peuvent lever beaucoup plus (20 millions de francs suisses ou plus). Les entreprises Fintech et SaaS se situent g\u00e9n\u00e9ralement dans la fourchette standard.<\/span><\/p>

                    Ces fourchettes refl\u00e8tent les conditions du march\u00e9 en 2024 et au d\u00e9but de 2025.\u00a0<\/span><\/p>

                    Orientation de l'\u00e9valuation de SICTIC<\/h4>

                    SICTIC, le r\u00e9seau suisse d'investisseurs providentiels, publie des recommandations selon lesquelles les op\u00e9rations men\u00e9es par des investisseurs providentiels ne devraient pas d\u00e9passer une \u00e9valuation pr\u00e9-mon\u00e9taire de 8 millions de francs suisses. Ce chiffre est une r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale et non une limite absolue.<\/span><\/p>

                    Le raisonnement :<\/b> Les membres de la SICTIC sont des investisseurs providentiels et non des fonds de capital-risque. Une \u00e9valuation sup\u00e9rieure \u00e0 8 millions de francs suisses implique g\u00e9n\u00e9ralement une maturit\u00e9 de l'entreprise et des besoins en capitaux qui d\u00e9passent les capacit\u00e9s des investisseurs providentiels individuels. A ce niveau d'\u00e9valuation, l'argent et la diligence requise correspondent souvent aux normes professionnelles du capital-risque.<\/span><\/p>

                    Il existe des exceptions :<\/b> Les op\u00e9rations \u00e0 fort potentiel, avec une forte traction, des fondateurs exp\u00e9riment\u00e9s ou des tours de financement comp\u00e9titifs auxquels participent \u00e9galement des soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque peuvent d\u00e9passer ce seuil. Toutefois, il n'y a pas beaucoup de tours de table men\u00e9s par des anges qui d\u00e9passent les 8 millions de francs suisses avant le financement.\u00a0<\/span><\/p>

                    Gammes de dilution standard<\/h4>

                    Les normes de l'\u00e9cosyst\u00e8me suisse des startups \u00e9tablissent des fourchettes de dilution attendues :<\/span><\/p>

                    Stade de la graine :<\/b> La norme est de 20% \u00e0 30%. Les fondateurs qui c\u00e8dent plus de 30% de l'entreprise lors d'un tour de table d'amor\u00e7age cr\u00e9ent un signal d'alarme. Une forte dilution pr\u00e9coce rend les tours de table ult\u00e9rieurs difficiles et peut d\u00e9motiver l'\u00e9quipe fondatrice.<\/span><\/p>

                    S\u00e9rie A :<\/b> La norme est de 10% \u00e0 20%.<\/span><\/p>

                    Ces chiffres sont largement confirm\u00e9s par la Swiss Startup Association et les organisations cantonales de soutien aux startups. Bien qu'il ne s'agisse pas de r\u00e8gles strictes, les \u00e9carts doivent \u00eatre solidement justifi\u00e9s. Une dilution plus faible peut \u00eatre justifi\u00e9e par une \u00e9valuation tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e lors d'un tour de table concurrentiel. Une dilution plus importante peut \u00eatre accept\u00e9e si l'entreprise se trouve dans une situation pr\u00e9caire et a besoin de capitaux pour survivre.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                    \n\t\t\t\t\t

                    Choisir la bonne m\u00e9thode pour votre sc\u00e8ne<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                    La m\u00e9thode d'\u00e9valuation appropri\u00e9e d\u00e9pend du stade de la startup et des donn\u00e9es disponibles :<\/span><\/p>

                    Id\u00e9e \/ phase de pr\u00e9-amor\u00e7age :<\/b>\u00a0L'entreprise n'a pas de revenus et souvent pas de produit. Utiliser la m\u00e9thode Berkus comme cadre principal. La m\u00e9thode du co\u00fbt par duplication permet d'\u00e9tablir une \u00e9valuation plancher.<\/span><\/p>

                    Stade de la graine :<\/b>\u00a0L'entreprise a un produit minimum viable et des revenus minimes ou nuls. Utilisez la m\u00e9thode de la carte de pointage ou la m\u00e9thode de la somme des facteurs de risque comme cadre principal. La m\u00e9thode Berkus peut servir de contr\u00f4le secondaire.<\/span><\/p>

                    S\u00e9rie A :<\/b>\u00a0L'entreprise a r\u00e9ussi \u00e0 adapter son produit \u00e0 son march\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 un chiffre d'affaires pr\u00e9coce ou \u00e0 une forte croissance du nombre d'utilisateurs. Utiliser la m\u00e9thode VC comme cadre principal. La m\u00e9thode du tableau de bord peut fournir des donn\u00e9es comparables au march\u00e9.<\/span><\/p>

                    S\u00e9rie B et suivantes :<\/b>\u00a0L'entreprise augmente son chiffre d'affaires avec des param\u00e8tres pr\u00e9visibles. Utiliser la m\u00e9thode VC et l'analyse de transactions comparables. La m\u00e9thode DCF n'est viable que pour les entreprises matures dont les flux de tr\u00e9sorerie sont stables.<\/span><\/p>

                    Dans la pratique, les investisseurs suisses peuvent combiner plusieurs m\u00e9thodes. Les investisseurs providentiels du r\u00e9seau SICTIC utilisent couramment la m\u00e9thode du tableau de bord parce qu'elle permet d'ancrer les discussions dans les donn\u00e9es comparables du march\u00e9. Pour les spin-offs de deep tech de l'ETH ou de l'EPFL, les investisseurs combinent souvent la m\u00e9thode Cost-to-Duplicate (pour valoriser la propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle et les efforts de R&D) avec la m\u00e9thode Risk Factor Summation (pour prendre en compte les risques techniques et r\u00e9glementaires). L'\u00e9valuation finale combine presque toujours plusieurs m\u00e9thodes, suivies d'une n\u00e9gociation.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                    Comment les n\u00e9gociations d'\u00e9valuation fonctionnent-elles r\u00e9ellement ?<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                    Il est important de comprendre les m\u00e9thodes, mais ce n'est pas la seule chose \u00e0 faire. Une \u00e9valuation finale doit \u00eatre n\u00e9goci\u00e9e. Il n'y a pas de chiffre correct unique qu'une feuille de calcul puisse vous donner.\u00a0<\/span><\/p>

                    Les conditions du march\u00e9 sont importantes :<\/b> Dans les secteurs qui suscitent un vif int\u00e9r\u00eat de la part des investisseurs (IA et technologies climatiques \u00e0 partir de 2025), les startups obtiennent des valorisations \u00e9lev\u00e9es. La m\u00eame entreprise dans un secteur moins en vogue recevrait une \u00e9valuation plus faible. Les investisseurs craignent de passer \u00e0 c\u00f4t\u00e9 d'op\u00e9rations concurrentielles et paient plus cher pour y acc\u00e9der.<\/span><\/p>

                    Les listes de conditions comp\u00e9titives changent tout :<\/b> L'outil le plus puissant dont dispose un fondateur est la mise en concurrence de plusieurs investisseurs r\u00e9put\u00e9s. Cette concurrence valide la startup et fait grimper sa valeur. La n\u00e9gociation passe de \u201cQue valez-vous ?\u201d \u00e0 \u201cQuelles sont les conditions qui vous permettront de remporter le march\u00e9 ?\u201d.\u201d<\/span><\/p>

                    Lorsque les investisseurs se retirent :<\/b> Les investisseurs abandonnent les n\u00e9gociations avec les fondateurs avec lesquels il est difficile de travailler (par exemple, ceux qui disent qu'ils savent tout, qui n'\u00e9coutent pas les conseils ou qui demandent trop d'argent sans preuve \u00e0 l'appui). L'un des principaux signaux d'alarme est un fondateur qui ne peut pas expliquer son approche de l'\u00e9valuation ou qui ignore tout retour d'information.<\/span><\/p>

                    Quand les fondateurs s'en vont :<\/b> Les fondateurs renoncent \u00e0 n\u00e9gocier avec les investisseurs qui leur proposent des \u00e9valuations qui leur donneraient une participation trop importante (par exemple, plus de 35% \u00e0 40% de l'entreprise dans un tour de table d'amor\u00e7age). Ils \u00e9vitent \u00e9galement les conditions abusives, telles que des pr\u00e9f\u00e9rences de liquidation trop \u00e9lev\u00e9es ou des clauses de contr\u00f4le agressives, m\u00eame si l'\u00e9valuation elle-m\u00eame semble juste.<\/span><\/p>

                    Il existe une salle de n\u00e9gociation :<\/b> La premi\u00e8re offre est rarement le chiffre d\u00e9finitif. Les discussions sur l'\u00e9valuation impliquent g\u00e9n\u00e9ralement des concessions \u00e0 la fois sur le chiffre et sur les conditions. Un fondateur recherchant 4 millions de francs suisses et un investisseur offrant 3 millions de francs suisses peuvent raisonnablement se contenter de 3,5 millions de francs suisses avec des conditions ajust\u00e9es.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                    Exemples pratiques de l'\u00e9cosyst\u00e8me suisse<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                    Startup Medtech suisse (Spin-Off de l'EPFL)<\/h4>

                    Contexte :<\/b> Une soci\u00e9t\u00e9 de dispositifs m\u00e9dicaux, issue de l'EPFL, est \u00e0 la recherche d'un capital d'amor\u00e7age.<\/span><\/p>

                    Approche de l'\u00e9valuation :<\/b> La m\u00e9thode DCF et la m\u00e9thode VC ne sont pas appropri\u00e9es car l'entreprise n'a pas encore de revenus ni de mod\u00e8le d'entreprise pr\u00e9visible. La discussion se concentre sur deux m\u00e9thodes :<\/span><\/p>

                    1. Co\u00fbt de la duplication :<\/b> Les fondateurs soulignent les ann\u00e9es de recherche doctorale, les co\u00fbts de d\u00e9p\u00f4t de brevet et les d\u00e9penses de d\u00e9veloppement de prototypes. Ce calcul fixe un plancher d'\u00e9valuation.<\/span>
                      <\/span><\/li>
                    2. R\u00e9sum\u00e9 des facteurs de risque :<\/b> La n\u00e9gociation porte sur l'att\u00e9nuation des risques. Les fondateurs plaident en faveur d'ajustements positifs fond\u00e9s sur une voie r\u00e9glementaire claire avec Swissmedic, des brevets d\u00e9pos\u00e9s solides et un fondateur scientifique renomm\u00e9. L'investisseur analyse le risque d'ex\u00e9cution et la viabilit\u00e9 commerciale. L'\u00e9valuation finale r\u00e9sulte de la pond\u00e9ration de ces facteurs de risque.<\/span>
                      <\/span><\/li><\/ol>

                      Startup suisse dans le domaine de l'IA (bas\u00e9e \u00e0 Zurich)<\/h4>

                      Contexte :<\/b> L'entreprise dispose d'un MVP et de plusieurs clients pilotes. Elle est \u00e0 la recherche d'un financement de d\u00e9marrage.<\/span><\/p>

                      Approche de l'\u00e9valuation :<\/b> La m\u00e9thode du tableau de bord devient le cadre principal. La startup est compar\u00e9e \u00e0 des transactions r\u00e9centes dans le domaine de l'IA en Suisse. Les fondateurs plaident en faveur de notes \u00e9lev\u00e9es pour la qualit\u00e9 de l'\u00e9quipe (anciens employ\u00e9s de Google, dipl\u00f4m\u00e9s de l'ETH AI) et la force de la technologie. L'investisseur \u00e9value le risque de concurrence (le march\u00e9 est-il encombr\u00e9 ?) et le risque d'adoption du march\u00e9 (les clients paieront-ils pour cette solution ?). L'\u00e9valuation finale r\u00e9sulte d'un positionnement comparatif par rapport \u00e0 d'autres entreprises d'IA en phase d'amor\u00e7age.<\/span><\/p>

                      Fintech en phase de croissance (bas\u00e9e \u00e0 Gen\u00e8ve)<\/h4>

                      Contexte :<\/b> La soci\u00e9t\u00e9 a un chiffre d'affaires annuel r\u00e9current de 3 millions de francs suisses (CHF) et cherche \u00e0 obtenir un financement de s\u00e9rie A.<\/span><\/p>

                      Approche de l'\u00e9valuation :<\/b> La m\u00e9thode du capital-risque domine d\u00e9sormais la discussion. La conversation se concentre sur le potentiel de sortie. Cette entreprise peut-elle atteindre 50 millions de francs suisses de RPA ? \u00c0 quels multiples les soci\u00e9t\u00e9s fintech publiques se n\u00e9gocient-elles ? L'\u00e9valuation est directement li\u00e9e \u00e0 ces hypoth\u00e8ses futures et au retour sur investissement dont l'investisseur de la s\u00e9rie A a besoin pour atteindre le rendement de son fonds.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                      \n\t\t\t\t\t

                      Drapeaux rouges et erreurs courantes<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                      \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                      Pour les investisseurs qui \u00e9valuent les transactions<\/h4>

                      Des \u00e9valuations gonfl\u00e9es :<\/b> Un investisseur exp\u00e9riment\u00e9 rep\u00e8re les valorisations irr\u00e9alistes en effectuant une comparaison rapide avec sa connaissance des transactions r\u00e9centes. Un fondateur qui demande 10 millions de francs suisses de pr\u00e9financement alors qu'il n'a qu'une id\u00e9e et pas de prototype est un signal d'alarme imm\u00e9diat.<\/span><\/p>

                      Des projections irr\u00e9alistes :<\/b> Une projection est irr\u00e9aliste si elle ne tient pas compte de la taille du march\u00e9, de la dynamique de la concurrence et des co\u00fbts d'acquisition des clients. Un plan montrant qu'une startup s'empare de 50% d'un march\u00e9 mondial en trois ans avec une \u00e9quipe de vente de deux personnes d\u00e9note un manque de compr\u00e9hension ou de la malhonn\u00eatet\u00e9.<\/span><\/p>

                      Ignorer l'impact de la dilution :<\/b> Un fondateur qui insiste sur une \u00e9valuation de d\u00e9part tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e (par exemple, 15 millions de francs suisses avant la mise de fonds) sans avoir la traction n\u00e9cessaire pour la justifier cr\u00e9e des probl\u00e8mes. Cette valorisation excessive rend extr\u00eamement difficile la lev\u00e9e d'une s\u00e9rie A \u00e0 une valorisation plus \u00e9lev\u00e9e. L'entreprise risque un \"down round\", ce qui peut d\u00e9motiver l'\u00e9quipe et d\u00e9clencher des clauses anti-dilution qui nuisent aux fondateurs.<\/span><\/p>

                      Pour les fondateurs en qu\u00eate de capitaux<\/h4>

                      Sous-estimation de l'entreprise :<\/b> L'erreur la plus fr\u00e9quente des fondateurs est de se concentrer uniquement sur le capital n\u00e9cessaire. Si un fondateur a besoin de 500'000 francs suisses et qu'un investisseur lui propose 40% de la soci\u00e9t\u00e9, l'\u00e9valuation implicite pr\u00e9-money n'est que de 750'000 francs suisses. Cette dilution excessive d\u00e9motive l'\u00e9quipe fondatrice et rend les tours de table ult\u00e9rieurs difficiles. Les fondateurs doivent d'abord calculer une \u00e9valuation r\u00e9aliste \u00e0 l'aide de m\u00e9thodes appropri\u00e9es. Ils d\u00e9terminent ensuite une dilution raisonnable.<\/span><\/p>

                      Utilisation d'une m\u00e9thode inadapt\u00e9e \u00e0 la sc\u00e8ne :<\/b> Un fondateur en phase de pr\u00e9-revenu qui pr\u00e9sente un mod\u00e8le DCF sur dix ans fait preuve d'une incompr\u00e9hension fondamentale du financement des start-ups. Cette pr\u00e9sentation est un signal d'alarme majeur pour les investisseurs. Elle sugg\u00e8re que le fondateur n'est pas entra\u00eenable ou qu'il a re\u00e7u de mauvais conseils. Les fondateurs doivent utiliser des m\u00e9thodes adapt\u00e9es \u00e0 leur stade et aux donn\u00e9es disponibles.<\/span><\/p>

                      Consid\u00e9rations g\u00e9ographiques :<\/b> Le fait d'\u00eatre une spin-off de l'ETH ou de l'EPFL est un signal de cr\u00e9dibilit\u00e9 important. Ce lien a un impact positif sur la qualit\u00e9 de l'\u00e9quipe et les facteurs technologiques dans les m\u00e9thodes Scorecard et Risk Factor. Il ne donne pas automatiquement lieu \u00e0 une \u00e9valuation plus \u00e9lev\u00e9e, mais il rend l'\u00e9valuation propos\u00e9e plus facile \u00e0 d\u00e9fendre. Les investisseurs peuvent appliquer des ajustements de risque n\u00e9gatifs si le bureau de transfert de technologie de l'universit\u00e9 a conserv\u00e9 des droits difficiles ou peu clairs sur la propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle.<\/span><\/p>

                      Une startup fintech \u00e0 Zurich est plus proche des banques et des professionnels de la finance. Cette proximit\u00e9 peut \u00eatre un facteur positif pour les relations strat\u00e9giques dans les discussions d'\u00e9valuation. Une startup deep tech hardware dans l'\u00e9cosyst\u00e8me de l'EPFL \u00e0 Lausanne a des avantages similaires dans les sciences de la vie et les technologies de la sant\u00e9.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                      L'objectif r\u00e9el des m\u00e9thodes d'\u00e9valuation<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                      Les m\u00e9thodes d'\u00e9valuation des entreprises en phase de d\u00e9marrage ne donnent pas de r\u00e9ponses pr\u00e9cises. Elles produisent des fourchettes r\u00e9alistes. Les investisseurs et les fondateurs ont besoin de cadres rationnels pour \u00e9tayer leurs positions. La m\u00e9thode Berkus, la m\u00e9thode du tableau de bord, la sommation des facteurs de risque et la m\u00e9thode VC fournissent ce langage commun.<\/span><\/p>

                      Pour les investisseurs qui \u00e9valuent les opportunit\u00e9s sur les march\u00e9s de capitaux alternatifs suisses, la connaissance de l'\u00e9valuation permet de distinguer les d\u00e9cisions de portefeuille \u00e9clair\u00e9es des erreurs co\u00fbteuses. Comprendre quand une \u00e9valuation pr\u00e9-money de 5 millions de francs suisses pour une startup en phase d'amor\u00e7age est raisonnable (\u00e9quipe solide, traction prouv\u00e9e, tour de table comp\u00e9titif) et quand elle est gonfl\u00e9e (stade de l'id\u00e9e, pas de produit, un seul investisseur) permet d'\u00e9viter les situations o\u00f9 le capital est mal allou\u00e9.<\/span><\/p>

                      Pour les fondateurs qui cherchent \u00e0 lever des fonds, la compr\u00e9hension de ces m\u00e9thodes permet d'\u00e9viter deux erreurs co\u00fbteuses : sous-\u00e9valuer l'entreprise et c\u00e9der trop t\u00f4t des fonds propres, ou sur\u00e9valuer l'entreprise et cr\u00e9er un pi\u00e8ge qui rend le financement de la s\u00e9rie A impossible.<\/span><\/p>

                      L'\u00e9valuation finale est presque toujours n\u00e9goci\u00e9e. Les conditions du march\u00e9, la dynamique de la concurrence et la tol\u00e9rance individuelle au risque influencent le r\u00e9sultat. Mais une n\u00e9gociation sans m\u00e9thodologie est arbitraire. La m\u00e9thodologie sans la n\u00e9gociation est na\u00efve. Les investisseurs et les fondateurs suisses qui ma\u00eetrisent ces deux dimensions peuvent conclure de meilleures affaires.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                      \u00c0 propos de CapiWell<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                      CapiWell est la premi\u00e8re plateforme suisse de capital priv\u00e9 multi-actifs, con\u00e7ue pour mettre en relation les investisseurs avec des opportunit\u00e9s dans les domaines de l'immobilier, des pr\u00eats aux PME et des start-ups en phase de croissance. Pour les investisseurs qui cherchent \u00e0 acc\u00e9der \u00e0 des entreprises suisses qui ont d\u00e9pass\u00e9 la phase de risque pr\u00e9coce mais qui ne sont pas encore publiques, CapiWell offre une exposition structur\u00e9e \u00e0 l'\u00e9cosyst\u00e8me d'innovation de la Suisse.\u00a0<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                      R\u00e9f\u00e9rences<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                      Cet article synth\u00e9tise les principes de la m\u00e9thodologie d'\u00e9valuation tir\u00e9s de la litt\u00e9rature des investisseurs providentiels et des directives de l'\u00e9cosyst\u00e8me suisse des startups, en particulier le SICTIC Angel Investor Handbook et les ressources de la Swiss Startup Association. Les donn\u00e9es relatives \u00e0 la taille du tour refl\u00e8tent les observations de march\u00e9 du Swiss Venture Capital Report et des principales plates-formes de startups suisses \u00e0 l'horizon 2024-2025.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

                      L'\u00e9valuation est le point de rencontre entre la th\u00e9orie et la n\u00e9gociation dans la collecte de fonds pour les startups suisses. Une entreprise d'IA bas\u00e9e \u00e0 Zurich peut justifier une \u00e9valuation pr\u00e9-money de 4 millions de francs suisses en utilisant une m\u00e9thode, tandis qu'un investisseur genevois calcule 2,5 millions de francs suisses en utilisant une autre m\u00e9thode. Les deux parties sont rationnelles. Les deux parties utilisent des cadres accept\u00e9s. L'\u00e9cart existe parce que l'\u00e9valuation \u00e0 un stade pr\u00e9coce n'est pas un calcul avec une seule r\u00e9ponse correcte. Il s'agit d'une conversation structur\u00e9e dont la m\u00e9thodologie fournit le langage.<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":992559,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[94],"tags":[101],"class_list":["post-992489","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-growth-stage-startups","tag-swiss-startup-valuation-methods"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/992489","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=992489"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/992489\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":992675,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/992489\/revisions\/992675"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/992559"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=992489"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=992489"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/capiwell.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=992489"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}